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Saneando la Probabilidad de Recesión: 100%

2011-10-29T10:12:00.000-07:00

29 de octubre de 2011

¿Puede filtrarse con dos indicadores una valuación de tendencia?
Sí, al menos con relevancia hipotética.

Estos indicadores son el Moving Average Convergence Divergence (MACD)(1) y el ECRI(2) (un indice lider creado para predecir los puntos de quiebre tendenciales de la economía).

Para MACD utilizaremos como media simple movil de corto plazo 9 meses y de largo plazo 50 meses. Indice de referencia el S&P500 (engloba la mayor cantidad de sectores representativos económicamente).

Se observa:

1º Con cada corte, trazo verde debajo de trazo blanco, ocurrio un "evento global" o una "recesión". Denomino Evento Global a todo suceso de contracción internacional de valores de mercado sin llegar a ser una recesión en Estados Unidos con efectos colaterales para esas economías (1995 crisis de deuda emergente, 1998 crisis cambiaria y deuda emergente). En cambio recesión en US, en dos oportunidades, 2001 y 2007, que implican también eventos globales, pero de desencadenante endogeno, economía americana.

2º 5 de 5 es el ratio de ocurrencia de eventos y/o recesiones.

Pero nos interesa saber si la economía americana está en un período recesivo o solo sufrimos un evento global (crisis de deuda europea).

Filtramos ahora MACD 9-50 con el indicador de puntos de vueltas cíclicas.

Este indicador debe leer utilizando dos parámetros:

a) Que el trazo azul quede debajo de cero
b) Que el trazo azul tenga un numero igual o menor a (-10)

Con estas dos lecturas, el ECRI ha anticipado 6 de las ultimas 7 recesiones. La ultima lectura de mayo-junio de 2010 falló. Lo que me hizo sugerir la necesidad de un filtro para empoderar al indice, dado que se viven tiempos "mata-modelos"

El falló a analizar en el ECRI es mayo-junio 2010 con una lectura de (-10) sin ocurrir los meses después una recesión. Lo filtramos con el corte de trazos o divergencia de medias móviles. Y así saneamos al indicador.

De esta forma sencilla, filtrando un indicador de divergencia tendencial de medias móviles mensual, se logró mantener intacto el pronostico de recesión desde 1993 hasta 2011, para Estados Unidos. Quedando anulado el de mayo-junio de 2010 debido al MACD que no presentó quiebre tendencial.
Funcionando la divergencia de quiebre de MACD con el ECRI (-10) en las ultimas dos recesiones y habiendo pronosticado el 100% de los eventos+recesiones, podemos ahora confiar en que la ultima lectura de recesión, aparece con una fuerza implícita enorme, x probabilidad simple del 100%

.........

(1) MACD http://es.wikipedia.org/wiki/MACD
(2) ECRI http://www.businesscycle.com/aboutecri/approach

Oro y Costo de Oportunidad

2011-09-25T16:54:00.000-07:00

25 de septiembre, 2011

¿Qué paso con el precio del oro? No es la pregunta, sino ¿se sostiene la hipótesis de independencia dólar-oro?

De haberse roto la independencia y el oro transformado en dependiente de la apreciación, y por lo tanto, por teoría económica, el efecto de depreciación debería prevalecer en el análisis que a continuación se hará. Lo que debería ser contradictorio a lo verificado días atrás estadísticamente como no relevante, o sea que no se cumplía para una estimación de base inicial la teoría económica de relación inversa, o sea se verificaba independencia. Dada la repercusión que ha tenido varias hipótesis, solamente utilizamos dos:

Hipótesis 1 – El oro se deprecio por el efecto apreciación del dólar luego que la FED confirmara que la inyección de “nuevo dinero de base” sería sustituida por un enroque de plazos, vendiendo corto y comprando largo en bonos. Lo que sería, en el corto plazo, beneficioso para el dólar.

Hipótesis 2 – El oro se deprecio por un fenómeno técnico anticipado (insiders) por los operadores. El Clearing del mercado de futuros adecua las garantías mínimas para endeudarse(apalancarse=comprar oro no pagando todo el precio, solo una porción, el diferencia es deuda garantizada con un capital minimo) en función a la volatilidad del precio spot, incrementando la garantía minima cuyo efecto es una elevación del costo de oportunidad de los agentes comercializadores.

La hipótesis 1 se verificaría con un grafico de dispersión. Debería la apreciación del dólar en las últimas dos semanas tener una relación, al menos, significativa económicamente (apreciaciónUSD-depreciaciónGOLD). Algo que no se había verificado desde 2008 estructuralmente (ver aquí).

La evidencia indica una nula relación económica y estadística hasta dos días antes de que los insider filtraran el rumor en el valor presente del oro (incremento de costo de oportunidad = baja el precio presente del contrato).

Se observa que al incorporar el par faltante, la pendiente de significatividad salta al doble. Se observa el efecto apreciación-depreciación con sesgo de los insiders.

Un segundo intento sería observar el comportamiento del oro los minutos después del discurso de Bernanke, con un comparativo de un índice accionario. Si el oro, que fue el activo de cobertura con mejor desempeño ante la expectativa de facilidades crediticias de base (inyección) vio frustrada su “expectativa”, debería haber sufrido de manera significativa el discurso. Sin embargo los 90 minutos siguientes al discurso presentó un comportamiento marcadamente moderado frente al indice americano.

Entonces tenemos dispersión y 90 minutos posteriores al discurso donde la hipótesis 1 no parece ser acertada

Hipótesis 2 se verificaría con la elevación del costo de oportunidad descontado por los insiders, observando la ultima ocasión en que se incrementó de manera considerable, 20% al menos, el margen de capital.

Llamado de margen (reuters)

Diciembre 2009 – Febrero 2010: Se presentó un escenario similar. En ambos el costo de oportunidad de capitales mínimos es descontado por los insiders.

Hay evidencia analítica para rechazar la primera hipótesis y aceptar la segunda.

Sigue en pie la relación independiente dólar-oro. Se verificaría que el costo de oportunidad por efecto capitales minimos, hipótesis 2, predomina.

Apreciaciones Conjuntas de Dos Rivales

2011-09-13T09:58:00.000-07:00

Martes 13 de Septiembre, 2011

De acuerdo con lo observado en las ultimas crisis la hipótesis de relevancia, Oro con relación inversa de significancia con el dólar, parece no cumplirse a un nivel significativo estadísticamente. Si dividimos en dos tramos lo observado (n=500 semanas) el oro ha anulado la hipótesis de la teoría, pendiente de la demanda negativa con respecto al dólar (coeficiente dollarpriceindex sube = coeficiente goldpriceindex baja).

Objetivo a estudiar: Apreciaciones del dolar y comportamiento del oro

Primero observaremos el comportamiento del dólar con el oro estas 500 semanas en gráficos de dispersión para ver si su asociación es o no lineal. Y luego una estimación con modelo lineal (efecto cantidades) y con modelo logarítmico (efecto elasticidades).

*hacer clic para ver en versión original.

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

Estimaciones: Logaritmica vs Lineal
Modelo LOG-LOG

Lin-Lin (model)

Así en un primer acercamiento inocente se verifica la teoría económica de relación inversa entre dólar y oro, con coeficiente significativos (se rechaza por t-stadistic la hipótesis nula de coeficientes = 0), y el r2 mejora de una estimación lineal simple a un modelo logaritmico-logaritmico. ¿Cómo se lee el coeficiente -3.65 de log dollarpriceweek?. Por cada incremental de 1% en el dólar el oro decrece en -3.65% con un r2 explicativo de 65%, un Proxy mas cercano a la realidad de elasticidad es -2.37 de variación en el oro vs 1% de incremento en el dólar (ponderando ese 65% explciativo en el -3.65 absoluto).

Hablamos de un modelo malo, de ahí inocente, donde hay autocorrelación, y por lo tanto sesgo en los estimadores, hay heterocelasticidad y no hay normalidad en las perturbaciones. Pero la transformación ya sería mucho para este borrador. Por sí solo el dólar es poco explicativo del comportamiento del oro aún con modelo elastico, y aún respetando a largo plazo, 500 semanas, la hipótesis economica de pendiente negativa, coeficiente negativo. Estructuralmente ese largo plazo se compone de momentos distintos. Una primera parte hasta 2008 donde no siendo significativo estadísticamente económicamente la pendiente es negativa, tiene relevancia economica, aunque poco util. Y desde 2008 hasta la actualidad donde la hipótesis economica deja de ser relevante. Y el coeficiente cambia de signo. Hoy no puede aseverarse que el dólar tenga un efecto negativo sobre el oro, ¿por qué? Porque el oro tiene un movimiento propio. Ya no solo sirve de Hedging, sino tambien como instrumento de solvencia.

¿Cómo verificarlo?

Grafico de dispersión Nº4 VS Nº6 , crisis 2008 vs crisis actual. Las pendientes son totalmente distintas. Y esto se verifica en el corto plazo, las primeras 7 semanas del movimiento brusco. La teoría economica es 180º diferente a la propuesta inicialmente. Pasa de un coeficiente de -26 a uno positivo de 25, pasando de explicar el 56% a solo el 10%.

El objetivo del borrador es acercar una hipótesis accesoria a la adyacente (cobertura inflacionaria + cobertura de solvencia) ¿Puede un fenomeno de Call margin afectar al oro como en 2008?. La respuesta estadística y económica presenta indicios muy fuertes de que NO.
No puede tomarse a la ligera estos hechos:

J.P. Morgan Will Accept Gold as Type of Collateral

CME incorpora al Oro como colateral (síntoma de liquidez y solvencia sistemica, o patron monetario)

CME collateral:
Cash
Gold
Foreign Sovereign Debt
U.S. Treasuries
U.S. Government Agencies
Select Mortgage Backed Securities

El clearing europeo incorpora al oro como colateral

..................

La relación de independencia. Precio del Dolar en función del Oro.
Como el oro pasa de ir detrás del dolar (cobertura inflacionaria) a ir delante del dolar (el precio del dolar dejó de caer mientras el oro siguio subiendo.. ese diferencial es ganancia de Solvencia, el oro comienza a funcionar como "vuelo de calidad". Representación estadistica.
Un motivo fuerte para aceptar la hipotesis de que el oro resitiría un call margin
Bienvenidos a la Era del Patron Monetario

EL CARRETEO DE LAS TASAS COMIENZA

2011-07-25T17:43:00.000-07:00

25 de julio de 2011

El modelo de fuerza relativa + algoritmo de tasas badlar y lebac presentado en junio comenzó dando una probabilidad de subida de 86%, y se esperaba confirmación para asegurar una subida consolidada y continua. Tardo casi 20 días hábiles hasta confirmar de manera solida la tendencia de fondo.

Primer sintoma: problemas en tasas interbancarias

Ratio Badlar/Lebac ... tendencia acentuada. A mayor caída mayor probabilidad de subida de tasas (ver modelo)

Ratio desde enero de 2010, la ultima caída similar en el ratio se dio días previos a la salida de Redrado.

El 7 de julio volvió activarse, con una novedad que agrego, que el 100% de las bases que por al menos 11 días hábiles repitió diariamente la señal, las tasas subieron y de manera consolidada, por al menos 400 puntos. Hoy serían tasas de validación arriba del 16% para las semanas por venir.

OPCIONES DE COMPRA:
BONAR 2015
Bono de la Nación Argentina en pesos Badlar privada + 300 pbs. vto. 2015

Semana de Aniversario sin festejo

2011-06-28T17:44:00.000-07:00

28 de junio de 2011

El mes de julio la bolsa festeja su 157 aniversario, una institución mas vieja que el Estado. ¿Como ha reaccionado la bolsa a la visita de los Kirchner para su festejo?

Recordemos las fechas:

10 de julio 2003

12 de julio 2004

12 de julio 2005
10 de julio 2006
11 de julio 2007

10 de julio 2008
27 de agosto 2009
27 de julio 2010 (156 aniversario)

La han visitado 8 veces desde 2003. En seis el mercado cayo y solo en dos presento firmeza. El promedio semanal luego de su visita es de 0,76% de caída. Las bajas han estado entre una banda de -0,62 y -3,28.

Las 8 ocasiones:

El Volumen que es Precio y tendencia

2011-06-27T15:44:00.000-07:00

27 de Junio de 2011

¿Muy alto volumen implica precios inestables los meses por venir?

El 77% de las veces que el volumen en el sector bancario tuvo variaciones diarias mayores al 400%, la tendencia que le siguió hasta 40 días hábiles después fue negativa. La data es desde 2002.

Algunos ejemplos que representan el 77%. t= 0 día del volumen record

El 10 de mayo y 17 de junio se presentó ese patrón de alto volumen diario en un banco puntual, Macro.

El 17 de junio en el ADR de Nueva York ocurrio un incremento del volumen de 300%, en Buenos Aires de 517%.

El ocurrido el 10 de mayo hasta el 17 de junio en Buenos Aires. El patron de comportamiento se mantiene en el tiempo, la tendencia es decreciente en el precio.

¿Cual es el motivo detrás? ¿y que implicará sobre el precio?.
Sabemos que son operaciones pautadas, en el grafico siguiente se observa un volumen concentrado en transacciones de 5 minutos.

No sabemos quien compró y quien vendio. Pero sabemos que son propietarios o institucionales, los unicos que tienen un floating nominal capaz de generar enormes transacciones de pase de manos por operaciones pactadas. Banco Macro es un referente en esto, ya que un 25% del floating esta en manos de estos operadores, Banco Galicia un 15% y banco frances un 3%.
Si filtramos el hecho de que el 77% de las veces que ocurrieron esas ENORMES operaciones pactadas la tendencia dos meses despues fue claramente bajistas... ¿podemos suponer que los propietarios le compran a institucionales (bancos de inversión y grandes fondos mutuales)?... ¿o fondos de bancos y propietarios le compran a grandes fondos de inversión cerrados?

Desconocemos las estrategias, pero por premisa sabemos que los fondos de inversión cerrados no pretenden perder dinero en plazos evidentemente mas pequeños que institucionales o mutuales, y aún mas propietario, quienes sí pueden esperar y no rendirle cuentas a sus clientes de sus compras o ventas. ¿Es sensata esa premisa? Obviamente, cualquier especialista en portafolio conoce este hecho.

Partiendo de estas premisas es de esperar que quien vende no tiene expectativas un 77% de las veces que el precio tenga una tendencia abiertamente alcista los proximos meses, y quien compre tenga como motivo o ampliar su tenencia de largo plazo o "la recompra de propiedad ciruclante".

¿Tiene sentido asociar volumen pactado con movimientos bajistas?... al menos en Bancos parece que sí. Banco Macro es un ejemplo de eso.

Señal Activada ¿Pronta suba de tasas?

2011-06-08T08:57:00.001-07:00

Miercoles 8 de Junio de 2011

A principio de mayo se elaboró un modelo sencillo de sensibilidad entre el Stock de Titulos en Pesos del banco central (Lebac y Nobac) y la tasa Badlar. La sensibilidad consistía en una relación de efectos tardíos en la Badlar con respecto a la variación del Stock de titulos. Una caída en el stock combinada con una subida de fuerza relativa en la tasa Badlar (variación diaria de Badlar mayor a crecimiento de stock titulos en pesos) en función de medias moviles(medía simple de 9 días menor a media de 35 días), contenido todo en un plazo de 10 días de repetición, daba una probabilidad que 20 días hábiles después del día 10, en que quedaba confirmado el escenario, que la tasa Badlar probablemente experimentaría una subida de por lo menos 150 puntos. Esa probabilidad oscilaba entre 76 y 86%.

El 17 de mayo la señal comenzó, y quedo confirmada el 27 de mayo, ultimo dato del banco central publicado de base monetaria.

El 30 de mayo no hubo licitación de titulos. Pero el 31 de mayo sí. No sabemos cuanto es el resultado neto entre el monto absorbido y el monto que vencio ese día, pero aún habiendo absorbido hasta 1000 millones (-1000 anotación en variación de stock) y tanto la semana pasada como esta habiendo absorbidos otros 500 millones (1500 millones en total) el 27 de mayo se activo OTRA señal, que recién podríamos confirmar en dos semanas.

Si la primera semana de junio y la segunda el central contrajo en 1500 millones, aún así, se activaría. Estaríamos ante dos señales confirmadas.

El modelo eleva su probabilidad para escenarios de mayores tasas (400 puntos igual o mayor) y para plazos mayores ( hasta 50 días hábiles) en caso de repetición de la señal.

Hemos tenido durante 2010 una vez activada la señal, durante el mes de enero.

El primer grafico muestra la relación entre la variación diaria entre badlar y stock de títulos de absorción, frente a sus medias moviles. En el primero vemos los tres cruces prevcios, enero-junio-noviembre. La señal solo confirmada en enero. Donde se combinó a las medias móviles la reducción continua del stock de títulos.

En el segundo grafico se observa el comportamiento actual desde el 27 de abril al 27 de mayo. Se observa como a partir del 17 de mayo a la caída del stock se le suma una fortaleza en la tasa badlar. Por lo tanto, un cruce de medias a favor de la tasa.

Mayor absorción de pesos que subida de tasas. Escenarios de pendiente suave de incremento en tasas vs alto crecimiento del stock. El index tiene como numerador la variación del stock de pesos y como denominador a la variación de tasa Badlar.

Cruce de medias actual. La violeta es 9 días y la amarilla 35 días. El index está de azul. Se observa la perdida de fuerza relativa del stock a partir del 17 de mayo, coincidente con una caída secuencia del stock de títulos en pesos.

Modelo de Activación de señal (Ver Post anterior)

Simulación para segunda señal (licitación del 31 de mayo)

Ultima Vez confirmada Señal.

El cruce de medias Mes de junio de 2010. Sin señal activada

Actual cruce de medias con señal activada, potencialmente doble.

Persiguiendo BADLAR con 86% de ayuda

2011-05-11T15:37:00.000-07:00

11 DE MAYO 2011

Trabajando con 1820 datos diarios de la base monetaria se buscó sintetizar en un algoritmo con relaciones de probabilidad simples, un modelo de sucesos lo suficientemente representativo para vueltas de ciclo, como menor optimo, y tendencias significativas de incremento de tasas de interés a plazos mayores a 20 días hábiles como optimo.

El algoritmo busca relacionar la expansión o contracción del monto de lebac y la tasa badlar, tal que la interacción de ambos en un plazo no mayor a 10 días hábiles pueda dar información concreta de sucesos a t+30 desde t+10 (limite del algoritmo, siendo t=0 día de inicio de la señal), con la presunción de tasas como minimo 150 puntos igual-superior a la tasa del ultimo día del modelo que activa en t+11 el pronostico. Como la interacción en esos 10 días involucra relaciones no lineales, funciones de salto discontinuo en la información, como t+5 badlar >= t+2 con lebac stock t+8>=t+7 >= t+5 con sintesis de media movil incorporada, y presumiendo que la data arrojaría un espacio muestra reducido a 25, es que se prefirió un algoritmo simple a un modelo econometrico avanzado, que para el caso, vale resaltar, sería necesario de aplicar para confirmar teorema algorítmico, aunque observando la fuerza del modelo, se lo da por adecuado con simple observación grafica.

La probabilidad de badlar + 150 puntos 20 días despues del ultimo día limite de la señal, se cumple en un 86% de las veces. Esa probabilidad se reduce a 76% de las veces para plazos mayores, pero con badlar + 400 puntos igual superior a t=10 para intervalo +20 -50 habiles. Lo que incremento de badlar compensa incremento de tiempo como premio probabilistico.

1) La utilización de medias móviles combinadas con reporte diario badlar de expansión o contracción da la sintesis para saltar la primera ojeada del grafico 1, donde se observa expansión de stock lebac con incremento de tasa badlar, en esos casos media de 6 días, critica en volatilidad, se mantiene por encima con un diferencial estable con la media mensual de 35, nuestra tendencial.

2) En el grafico 2 se observa la importancia de cointegrar a las medias moviles los movimientos diarios en el ratio que relaciona variación % diaria de badlar vs lebac.

3) Una MM6 < MM35 + incremento de expansión monetaria vía no renovación lebac (reducción de stock), incrementa posibilidad de señal.

4) El sesgamiento de las medias con el index ratio lebac/badlar, despues de todo explican TENDENCIALMENTE la relación de tasas y stock, es cierto, pero interesa su fuerza tendencial, dada como vemos de manera importante, grafico 2, por las medias. Así se nos permite combinar relaciones cuantitativas diarias con tendencias moviles.

5) Un dato: La fuerza del algoritmo es alta incluso en la no confirmación. Para casos de t+30 desde t+10 (ultimo día para confirmación de suba de tasas) presenta pendientes estables en las tasas. Uno de esos casos queda graficado abajo. En ninguno de los 2 casos la badlar bajo + de 100 puntos. Y para los casos de extensión de tiempo mayor, la badlar no bajo de 100 puntos.

Sintetizando: Estamos ante un algoritmo simple que predice hasta 86% de las veces que la combinación de sucesos seleccionados ocurre, con un tiempo maximo de espera de 10 días de maduración, hay un incremento igual mayor a 150 puntos basicos en la badlar para 20 ruedas, llegando a +400 puntos para un periodo mayor a 20 ruedas, pero con una probabilidad de 76%.

Además tenemos un buen proxy explicativo de LEBAC como adelanto de volatilidad en el interbancario. Lo primero en contraerse por el período que abarcan como minimo su vencimiento, 30 días, es obviamente las letras en pesos.

Más adelante se relacionará Badlar con tasa implicita en dolares ROFEX, la que nos habla de venta activada de futuros del BCRA y presión sobre mercado contado. Además de su relación inmediata con la tasa de descuento requerida en Bonos en general.

Sí.. se está ante un modelo que adelanta de una forma interesante movimientos importantes financieros.

(1)

(2) Los datos del logaritmo comienzan en enero de 2003, lamentablemente el banco central saco de publicación datos de 2005 de badlar de todos sus registros lo que dificultó el trabajo con medias moviles, por eso se toma enero de 2006 para este grafico. Para algoritmo se estacionalizaron los datos. para un mejor empalme.

EJEMPLOS FAVORABLES Y UNO NO FAVORABLE

El numero negativo de la columna "Monto LEBAC" corresponde al análisis utilizando Base Monetaria, y Lebac es un mecanismo de absorción, eso implica "reducción" de base, signo negativo.

Caso referente de No confirmación. Pero con estabilidad Badlar. Fuerza Relativa del Algoritmo fuerte para el alza en casos favorables.

Un debate cerrado: El Oro es patron monetario

2010-12-31T14:38:00.000-08:00

31 de diciembre 2010

En 2006 McCown y Zimmerman publicaron un artículo sobre la predominancia del oro como patrón monetario pese a los reiterados intentos de des-monetización. Tuvo gran repercusión aquel trabajo cuando demostró la “impactante hipótesis” (para quienes creían que la monetización era cuestión de arbitrio del emisor) que el Oro poseía una varianza muy próxima a los bonos del tesoro americano, que se toman como referencia para el cálculo del Beta Teórico del CAPM por considerarse activos libre de riesgo (Método dominante de evaluación de cartera de activos optimo de diversificación). Teniendo una media de retorno cercana a una T-Bill su Beta tendía, y tiende, a cero. Demostrando que el oro servía, y sirve, como hedging inflacionario. Trabajando con cointegración del IPC , con sus respectivos test de integridad de hipótesis, el análisis confirmaba finalmente el diagnostico teórico, el oro es un activo libre de riesgo sistémico y de utilidad plena para cobertura inflacionaria (¿tambien como proxy de divisas?), solo equiparable (injustamente, pero esto ya es harina de otro costal) con los bonos del tesoro americano. Únicos dos activos existentes que presentaban, y presentan por ahora (t-bills en riesgo de perder calidad crediticia), tales características.

An estimate of the capital asset pricing model yields a beta that is statistically indifferent from zero. This is consistent with the returns on gold for the period from 1970 to 2003, which have been just slightly higher than the Treasury Bill rates. Estimates of the CAPM for silver also result in a zero estimated beta, but silver has had returns that are far lower than the Treasury Bill rate.
Estimates of the arbitrage pricing model reveal that gold has a strong ability to hedge against inflation risk, and can thus be a very useful addition to an investor’s portfolio. Silver can also be useful in hedging inflation, but the evidence is weaker. For the most important contribution of this research, we find that the time series of both gold and silver prices are cointegrated with the Consumer Price Index in the U.S. This shows that the stochastic movements of the metals and the aggregate price level have a common trend, which reinforces the finding that they are useful inflation hedges. Our conclusion is that gold can be a useful addition to many investment portfolios, virtually uncorrelated with stock returns and also a good hedge against inflation risk. Silver has had historical returns that are too low, and its ability to hedge inflation risk is less consistent than that of gold.

Demostración Estadistica de la prevalencia de la Hipotesis alternativa, "El Oro como Benchmark por constancia en poder de compra y baja o nula varianza frente a T-Bills". Comparación con Plata, antiguo sustituto de segundo grado. Observar Columna izquierda, cuanto más proximo a cero el parámetro mas fiable es la hipotesis.

Analisis de regresión de estadisticos en CAPM
Raíz unitaria para Limpiar Estimación: Optima. Es estadisticamente relevante la hipotesis. El oro funciona como activo libre de riesgo.

El centro del debate se concentraba así en un párrafo: “Si asumimos que el oro tiene la facultad consistente de mantener su poder de compra durante un largo período, tal activo debe por definición tener un Zero-Beta Asset". Y el Oro presenta esa característica.

McCown y Zimmerman utilizaron el análisis de tres frameworks, the Sharp (1964) y Lintner (1965) capital asset pricing model (CAPM); the arbitrage pricing theory (APT) de Ross (1976) y cointegración utilizando una metodología de test desarrollada por Elliott, Rothenberg y Stock (1996). Todo el instrumental de investigación existente de optimización de datos económicos para probar lo que Menger en 1871 proponía con su Teoría de la Liquidez de las Mercancías …

Del trabajo se pueden extraer otras conclusiones importantes desde la posición de poder de compra, que hemos ido perdiendo analíticamente a medida que nos involucramos en coberturas de volatilidad sobre unidades de cuenta de por sí volátiles, retroalimentación, y obviado muchas veces por ignorancia la simpleza analítica que implica trabajar con un activo que presenta constancia de tasa de cambio de poder de compra a lo largo de décadas, como es el oro.

El ejemplo del ratio Dow Jones/Gold , es ejemplificador de la volatilidad implícita que tiene el Dólar, que medido en un activo constante de Beta Zero a perdido el 70% de su valor en poder de compra frente, al que hoy podemos considerar el benchmark de cartera optima, el oro, en una década de timeframe.

La perspectiva de incorporar al Oro al CAPM tradicional como modificado y al análisis generacional de metodologías de testeo, da una referencia distinta en como evaluar activos, y dada la demostración empírica como teórica de la relevancia del Oro como monetizador independiente de Benchmarks tradicionales, ya es tiempo de reconocer lo obvio, el paradigma nunca existió, porque nunca tuvo consistencia teorica como practica, solo prejuicios y torpeza de quienes pretendían imponer el viejo prejuicio de Don Antaño, que el señoraje es funcional a la supervivencia e imposición de un bien de cambio de referencia universal, el papel pintado de los Leviatán de turno, que en sus cabezas, creían, tarde o temprano desmonetizarían a la vieja reliquia, pero como verán no solo que no lo logran, sino que van pasando sus contendientes a lo largo de los siglos, desde Nabucodonosor ( Ver Harmston, Stephen. "Gold as a Store of Value" Research Study No. 22, World Gold Council November 1998, quien demuestra más provocativamente que su poder de compra no ha variado en dos milenios) hasta la predominancia actual del Dólar, pasando por el Florín y la Libra, hasta la cesta de competencia a lo Hayek en su “La desnacionalización del dinero” (¿el futuro?), que el Oro fue, sigue y seguramente seguirá perteneciendo a la categoría de mercancía de cambio liquida o moneda para el vulgo, por consistencia teorica como émpirica.

Como dice un gran economista español especializado en materia monetaria, “lo volátil no es el oro, sino la unidad de cuenta emitida por gobiernos con que lo medimos”.

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Anexo: Esto tambien se refleja en los ETF.

Para esos comentaristas disociados de la teoría y los hechos sobre mercados, que siguen ubicando al Oro en la característica “vulgar” de activo susceptible de los vaivenes “irracionales” de mercado, corrección, sus movimientos son por una irracionalidad, pero de los que manejan la unidad con que se lo mide, no por problemas de estimación de ventas, expectativas de recupero de capital o mera especulación para distribuir tenencia, porqué ninguna de estas características a mediano y largo plazo se encuentran en este benchmark.

Cuanto mas cercano a cero mejor es su comportamiento como Reserva, Hedging y Liquidez sistemica.

Hacia una reconstrucción de la Moral Insider

2009-10-25T12:54:00.000-07:00

¿Por qué debe ser mal visto el insider trading? ¿es un problema o uno de los tantos metodos de eficiencia del mercado que cierta normativa poco descriptiva ve como una asimetría "desleal"?

However, the term is frequently used to refer to a practice in which an insider or a related party trades based on material non-public information obtained during the performance of the insider's duties at the corporation, or otherwise in breach of a fiduciary or other relationship of trust and confidence or where the non-public information was misappropriated from the company

El tema es tratado por el WSJ:

According to Mr. Manne, corporate scandals such as Enron and Global Crossing would occur much less frequently and impose fewer costs if the government didn't prohibit insider trading. As Mr. Manne said a few years ago in a radio interview, "I don't think the scandals would ever have erupted if we had allowed insider trading because there would be plenty of people in those companies who would know exactly what was going on, and who couldn't resist the temptation to get rich by trading on the information, and the stock market would have reflected those problems months and months earlier than they did under this cockamamie regulatory system we have."

Another potential benefit of lifting the ban on insider trading is explained by Harvard University economist Jeffrey Miron: "In a world with no ban, small investors might fear to trade individual stocks and would face a greater incentive to diversify; that is also a good thing."

Y finalmente sobre la moralidad de los insider:

Insider trading, moreover, is held to be morally suspect not because its overall value to the society is denied but because many regard fairness, equality, a level playing field, the most important criteria for a morally decent marketplace. The fact is that those are actually not what counts most for the morality of trade. That place is occupied by the respect for individual rights. Within the framework of such respect, insider trading is entirely unobjectionable. In addition, it can be perfectly ethically, commendable, to act based on such information: it is a matter of prudence and commercial savvy, both of which should be encouraged from those who work for a living.

La fenomenal distribución en Comercial

2009-10-22T21:09:00.000-07:00

El 17 de septiembre se había comentado que comercial estaba en una etapa de distribución, cuestión sobre la cual no se tenía muchas dudas, sí se planteaba la posibilidad de un intento (o varios) de seguir distribuyendo, cosa que sucedio con dos "effort to raise", sin exito de romper el rango de distribución. El esfuerzo de distribución ocurre cuando los intentos de romper el rango de distribución (eso que denimonados como exceso de sobreoferta) ocurren con amplio spread de precio+ mucho volumen y sin exito de romper el rango.

El primer esfuerzo, apenas unos días despues del post, fue la muestra que algo no andaba bien del lado de la oferta. Un jugador muy grande con enormes cantidades de nominales pisaba a la demanda exigida, por la forma en que se daba (tener presente esto); y digo jugador porque el sostenimiento de oferta excedente a un precio fijado, casi respetado rigurosamente, no puede tener a muchos protagonistas mas que a unos pocos, por no decir uno.

El sostenimiento de demanda puede interpretarse de muchas maneras, puede consistir en que un player necesite sostener un rango estabilizado de precios para ir colocando cantidades mientras realiza operaciones de pase controlando los precios del rango (comunmente llamadas operaciones por "tubo"), o simplemente en una pelea de traders. Hablar de pelea significa no armonizar movimientos, y este movimiento, sobre todo despues del primer post, muestra cierta armonía. La certera semana de septiembre, apenas unos días despues del primer analisis ocurre el gran suceso. Casi sacado de la galera dos días en que el spread de precios se dispara, rompiendo la resistencia refernte (0.55) rapidamente aparece la oferta y vuelve al rango de distribución (así evita sobre-reacciones de demanda independiente). Es por eso los sucesos de COME no fueron "no esperado". La operatoria fue planeada desde mediados de septiembre por players que de antemano conocían que el voto dividido no saldría a favor, armaron una estrategia para distribuir enormes cantidades de papeles, habiendo en este sentido esfuerzos de demanda tanto genuinos como no genuinos, los dos ultimos "esfuerzos de incremento" son pauta de esto.

La denominación "terminal uptrust" es netamente generador de expectativas y ocurre siempre en rangos de distribución "congelados", por lo general en forma de rectangulos. La confirmación del supuesto de inside information y distirbución en rango viene los días despues al ultimo "esfuerzo" donde con volumen mayor al promedio el precio cae volviendo a la base del precio minimo ex antes intento exitoso de mantener rango de plazo medio (vía media exponencial de 50 días).
La indecisión de minoristas viene con alto volumen y precio neutro. Veníamos de dos intentos fallidos de romper el rango, con la aparición de una oferta muy fuerte y sobre la base de precio medio de cuatro meses y la media exponencial de mediano plazo, tanto minoristas como mayoristas de medio hicieron de demanda, cuestion que queda confirmada con el día previo cuando tanto minoristas como mayoristas descuentan la noticia y viene la suspensión.

Es cierto que resulta dificil indentificar los ultimos días de caída, pero estamos seguro que la distribución fue funcional a una estrategia de operadores que ya conocían la información y descontaban la sobrereacción de caída de casi 50%, netamente de minoristas y mayoristas de medio pelo post noticias, ¿quienes compraron el día despues?... habrá que esperar, pueden ser compras de oportunidad de simple trading por un supuesto margen de seguridad en 0.23-0.25 o un proceso de acumulación (que significa ir comprando de a poco incluso con precio a la baja), pero habrá que esperar... poco tiempo para un mark-down y aún mas para madurar una acumulación.

Sosteniendo la demanda... para distribuir

2009-09-17T08:58:00.000-07:00

El análisis de como actúa la mano fuerte no consiste en predecir movimientos, sino en analizarlos. Entender que esta haciendo y en base a estos tomar algún tipo de decisión. Al caso anterior de DICP que ya se ha analizo, ahora adjunto uno de los papeles mas volátiles con liquidez, COMERCIAL DEL PLATA.

Quiero que vean una cosa: como los esfuerzos de la mano dominante del mercado prevalecen siempre a la vista de todos. Miren esos volúmenes y miren el spread de precios que presentan. Sobre todo los dos últimos de septiembre que acompañan una tendencia desde agosto. Observen que el esfuerzo se concentran en mantener los precios a salvo de la media exponencial de mediano plazo (clave para sostener expectativas) y no desatar ventas de mayoristas importantes. Observen también como después de actuar los insiders que manejan el papel, inmediatamente después vuelve a caer el volumen negociado y cae de nuevo la cotización pero bien controlada. Siempre claro… respetando la media de precios.

0.55 es un valor con mucho exceso de oferta. Que puede ser perfectamente manejada por la mano fuerte para fijar un rango de precios, sea para distribuir o para controlar los tiempos del precio, así controlan la volatilidad ye vitan excesos.
A principios de julio se dio algo importante, un shake out de escala considerable que ajuste la cotización a mediano plazo, y salieron a pagar, nuevamente con volumen lo que desencadeno lo que se denomina un “automatic rally”, cuando la demanda domina pero se limita “automáticamente” a la anterior “resistencia” donde tenemos los excesos de oferta, eso podría llamarse distribución. ¿Estamos ante un sostenimiento de precios, donde la propia mano fuerte compra, o estamos ante un pool de traders que se esta peleando por mantener precios?. El E/R cuesta. Cada intento de sostener precios es un esfuerzo que atenta contra los resultados cuando se esta ante una barrera de oferta importante contra la que reiteradas veces se ataco sin éxito. Yo creo que hay una pelea entre pool de traders.

Es evidente que hay una mano fuerte que mantiene rango de precios y hay otra que cuando puede arremete e intenta romper sin éxito, a lo que se le suma los minoristas que observan para entrar. No es acumulación porque no se ha detectado falsos rompimiento, o sea, TESTs DE OFERTA para barrer posiciones, tenemos que volver a julio para ver algo de ese tipo con un shake out estabilizador (porque evito excesos de demanda), después fue todo sostenimiento y ataque a la oferta. Sin esa intervención puntual la demanda no aparece.

Dos cosas puntuales: no me gusta que no se intente romper esa línea de tendencia que significaría mucho volumen de oferta para arrastrar, lo que significa que no hay acumulación y seguimos bombeando hasta donde de la distribución.
Segundo, me gusta que haya sostenimiento de precios con buen volumen, eso muestra interés de una de las partes por sostener precios y volver a la carga contra el trend de resistencia con excesos de oferta.

Se puede intentar posicionarse para un intento más de distribución fuerte de una de las partes interesadas, el exceso de espera y el no intento de la otra parte por sacudir a la contraria, por ahora, puede despertar cierto interés de un rally más. Igual dejo en claro algo, de romper la línea de tendencia de mediano plazo que dispararía, en teoría, bolsones de papeles por el lado de la oferta, y ser absorbidos con fuerza por la demanda para luego volver a recuperar precios con volúmenes mas calmos, es vital comprar, estamos ante una acumulación. Pero de romper sin volumen y con escaso spread, vender porque el mark down ha comenzado, y este puede llevar semanas.
Compro pero atento..

DICP y como gestar un rally

2009-09-17T02:05:00.000-07:00

Este es un grafico de lo que yo llamo manipulación de mercados por parte de la mano grande, dígase sobre todo mayoristas insiders y institucionales de largo plazo. Muchas veces se dice que en mercados con alta liquidez este tipo de operatoria donde unos agentes logran crear tendencia es totalmente imposible, “el camino aleatorio”, y aunque en cierta medida es cierto porque no sabemos como puede reaccionar la demanda a los esfuerzos de la mano fuerte(y lo subrayo), la gran mayoría sigue como ovejitas a los peces gordos siguiendo inútiles análisis de pisos-resistencias-análisis cuantitativo-objetivo-matematizado-econometrizado-elliott-indicadores técnicos de fuerza relativa(rsi), MACD, macd AMPLIADO, stochastic y la lista interminable sigue, cuya utilización termina siendo poco menos de cara-seca y cuya utilidad se reduce cada día mas a la operatoria en escala de grandes mayoristas que trabajan con trading algorítmicos que de cada operatoria negativa logran 1.009 a favor! , pero aún así, sabemos que las maquinas pueden utilizarse cuando se cuenta con “volumen” y sobre todo cuando se lo “sabe utilizar” para romper todo tipo de esquema preestablecido lo que vuelve el tradicionalismo análisis técnico una mentira que no sirve para nada (y esto también lo subrayo).

La mano grande manipula el mercado pero no por eso lo guía. Utiliza ciertos instrumentos de sostenimientos que apuntan a guía la oferta y la demanda según ellos lo vean oportuno. Claro que hay docenas de “mano fuerte” que podrían manipular un papel, en Tenaris es conocido el ataque de A-L a fin de año contra M-L Argentina (algo que no se publica en los diarios) cuando sabiendo la cantidad de posiciones vendidas por la americana y teniendo la data del cupo de venta completo salió a sostener precios barriendo toda la oferta (effort to raise) en tres ataques seguidos que actuando con mucho margen obligo a M-L ha salir a cubrir el cupo de riesgo lo que activo el mayor rally de 2008 y que marco el techo de la burbuja cuando M-L salió a comprar papeles para cubrir un agujero que no baja de los 3 millones de dólares(es lo que se decía… para mi es mas) , que en una semana es mucho para cualquier mayorista argentino. M sabía que en el vencimiento de opciones de junio estaba el fin de la burbuja, instrumentos donde es un jugador importante y cuyas primas constituyen el principal flujo de caja de la sociedad, donde el arbitraje de precios entre primas cobradas contra derechos y estos contra precio spot vía utilización de “short cover” y especialmente venta no cubierta, tenían que tener la cintura de voltear los precios de un activo en plena burbuja, sabiendo que habçian agotado cupo y que no conocían la composición de la demanda, obre las que ya no tenían control porque no manejaban a una demanda controlada por una media docena de mayoristas que no tenían la espalda del “ingenio” de A, para mi la mejor sociedad de bolsa de Argentina (cuyo nombre no puedo decir :) )

Esto es un ejemplo cuando los mayoristas se tiran con todo. Pero ya vamos ampliar todo esto con historias de nuestras excelentes casas de bolsas, donde nuestros operadores en épocas de las AFJP y libre entrada de capitales del extranjero, los ’90, eran los de mejor cintura operadora en toda latinoamerica, de hecho muchos fueron contratados a finales de aquella década dorada por los americanos (y no hablo precisamente de esos pocos que terminaron en cana… NO)

El caso que nos trae ahora es el bono DICP que estos últimos días se disparó. Acá no vamos a explicar los motivos del “porqué del disparo”, sino el “como”. En el grafico ustedes observaran unas palabras… ACUMULACIÓN, DISTRIBUCIÓN, UP –TRUST , SEÑAL DE DEBILIDAD, INSIDERS, OPERACIONES PACTADAS, MANO FUERTE… cada una se identifica con una etapa. El mercado esta formado por una etapa de acumulación, una de mark up(subida fuerte), una de distribución (con o sin spread en los precios), una de mark down (cuando el mercado baja) y de nuevo una de acumulación.

La etapa de acumulación es esa cuando la mano fuerte se la ingenia para quitarle papeles a los retailers minoristas, inversores independientes poco informados, algún que otro institucional de mediano plazo, a los gerentes de cartera de fondos que no siguen el mercado día a día, etc.. La mano fuerte, específicamente insiders y “mesas de dinero” de mayoristas especializados, en esta etapa opera sacando papeles con mucho volumen, a veces operando en rango (la clásica lateralización) otras veces cuando el papel opera también derivados como opciones, con volatilidad en los spread de precios para quitar papel, asustar a la oferta que no hay sostenimiento de precios, etc. Es todo un “arte” de sacudir el mercado para luego poner con la mano el precio en el cielo.

A finales de agosto hubo un proceso de este tipo, pero que a diferencia de ser una embestida contra minoristas, cuya demanda ya estaba asegurada, hubo una entrada de fondos que se pacto contra evidentemente una salida, eso se grafica en el bajo spread del movimiento y hasta haciendo una especie de “piso”, coincidiendo con el apoyo que daba la media exponencial de precios de mediano plazo (muy utilizada por estos especialistas). Esa es para mi la entrada de fondos del extranjero que se noto en el contado con liquidación que llego redujo su spread de puntas hacia finales de mes. El local sale, ese que fogoneo la oferta y la demanda cuando fue oportuno, y ahora por medio de una sociedad grosa busca punta pactada para entrar para no entrar contra un mercado sobre el que no tiene control (ojo que eso también podría ser razón de OPTIMISMO PREVIO A EUFORIA… el fin de un mercado alcista dicen los “psicólogos”.. ja+), después observamos como la oferta se corre y con muy poquita demanda el precio se va moviendo hasta que aparecen los insiders que contra una línea de tendencia de corto plazo salen a pagar y arrastrar oferta, insiders que pueden ser desde remanentes de la operatoria anterior pero con precio mas alto por una nueva punta vendedora dispuesta a dar hasta minoristas independientes atentos a esto (que son poquitos por suerte para los peces gordos). Ellos sabían cual iba a ser la “intencionalidad” de la data del indeK, que todos los “especialistas” observan como el motivo disparador, pero que recibió el OK de la demanda especializada, esa que a veces con esa “misma intencionalidad” BAJO! (cosas que los especialistas no pueden entender, “compro con el rumor vendo con la noticia o algo todo lo inverso”… caminata aleatoria para vos, manipulación para mi). Rota la “línea de tendencia” eso disparó la mirada de muchos operadores, claro… el DICP vuelvo a ser “negocio por el lado de la renta”, el sinceramiento.. el sinceramiento!!! (Algo que sabemos desde julio!). En fin, apareció la demanda que se corrió de los bonos en dólares a los bonos en pesos y tuvimos el rally, pero con una particularidad, que es un rally con un volumen controlado, lo que no refleja salida grosa de mano fuerte fresca, sino a cuenta gotas, pero sí desprendimiento de cartera de mayoristas locales, acompañando tendencia que empezó a finales de agosto.

Se observará en la etapa de distribución de julio una pauta similar, pero cual es la diferencia… miren el volumen, miren los spread de precios de esos volúmenes, y finalmente aparece nuestro amigo el up-trust, o mejor dicho testeo de la confianza de la demanda, demanda que estaba claro pero que no manifestó confianza del lado de la oferta. Mucho volumen con bajo spread luego de un mark Up con mucho volumen y spread, estando 37% por encima de la media exponencial de mediano plazo!. El testeo de la mano fuerte, de los que manejan la plaza o mejor dicho, del que la maneja (y no puedo decir mas!.. ya dije mucho antes con TS.. ;) , repartiendo a lo loco papeles a minoristas, mayoristas fondos comunes, luego se reduce en plena distribución de corto a minoristas que se denota en la caída en los montos operados inmediatamente después de la distribución. Observamos una señal de debilidad de sostener precios, sobre todo contra minoristas, pero finalmente se corre (algún tipo de compra propia posiblemente) y el mercado cae sin demanda y con la oferta bajo control, luego intenta de nuevo otro test de la demanda para fijar rango de precios en lo que se denomina E/R.. o esfuerzo sobre resultado, el trader ve que la demanda sigue sin aparecer para colocar cantidad, pero tiene una data, que puede hacer subir el precio (resultado) con poco esfuerzo, finalmente el sabe que va a poder poner cantidad pero que para eso necesita motivo de esfuerzo, específicamente el que se daría en septiembre (ya tiene la data de agosto y también las intenciones). Así conforma una hoja de ruta para la formación de una tendencia secular, para eso realizada lo que Wyckoff ( el mayor especialista en como actúa la mano fuerte del siglo pasado) denominaba “tendencia de crecimiento primaria”, un crecimiento de la oferta manejada antojo y una demanda solida pero condicionada a lo que la oferta hará ( el up trust y el E/R ya le dio la pauta).

Para no hacerlo mas largo, solo decir que DICP esta en plena etapa de distribución, hoy para mi en manos de locales, que el spread de la demanda es positivo porque esta se ajusto desesperadamente a la restricción de oferta, pero quien quiere entrar ahora que se abstenga y espera la próxima pauta de “esfuerzo para sostener” y vea bajo que condicionantes está, seguramente lo iremos analizar, algún fundamenalista diría que viendo las curvas de rendimiento podríamos fijar un precio, yo sugiero seguir al mercado y no guiarme por esas técnicas “objetivistas cuantitativas” que ciertamente sirven cuando el mercado sube y no sirven para nada cuando el mercado esta distribuyendo y bajando, si claro nos da una idea de si algo esta barato o caro, pero bajo ningún condición nos dirá si el mercado quiere subir o bajar, ok?.
Espero que les sirva,

Mauro

El porque del "resurgir"

2009-08-05T20:17:00.001-07:00

GS day Trading Revenues (per day)

esto sostiene el rally en las financeras?
mmmm

Las joyas de la abuela versión '00

2009-08-05T17:49:00.000-07:00

Hoy entre divagues varios, me acordaba de las joyas de la abuela de los 90 y esa monserga que hasta el día de hoy sigue, por ciertó que parte de esas ventas fueron a tapar déficits, pero parte por caso sirvió para pagar deudas por juicios jubilatorios. A fines de los 90 casi no existían pasivos jubilatorios, el tema estaba encaminado y sólo restaba solucionar el tema del déficit, déficit que buena parte obedecía a la asunción por parte del Estado del pago de las jubilaciones mientras transfería los ingresos a las afjp, hasta tanto el sistema de capitalización madurase.

Hoy veo el tema del gas y es para agarrarse la cabeza, si eso no fue vivir a la marchanta de las joyas mientras caían drásticamente las reservas y el infame traidor a la patria le pagaba mucho, muchísimo más a los vecinos y al barquito en lugar de las empresas que enterraron capital, dieron y dan trabajo pagando sueldos, garpando impuestos, pero todo llega, en la vida todo llega
También usaron de joyas, los fondos de las afjp, otro flor de lastre más que recibirá el que reciba la banda (con la pesada cadena) en el 2011....
No nos quejemos, tenemos Estadistas, Redistribuidores del Ingreso y Amortizadores acelerado del Capital (ajeno).
Y lo más triste de todo es que estos rodrigazos en Gas son sólo parches, guita para pagar el gas que se compra y poco, muy poco para la industria nacional.
Triste, muy triste la política energética de un tipo del sur profundo, que se suponía debía conocer algo del tema

En 50 años o más, jamás llegamos, aún con gobiernos desastrosos, a esta situación energética. Patético.

Impuesto al diferencial de capital

2009-07-09T01:52:00.000-07:00

l siguiente es un borrador, que podríamos complicar aún mas con datos de la CNV y la caja de valores, del impacto posible en el mercado de esta medida que ha dejado de ser un rumor para ser una certeza. La idea esta dirigida a resaltar los efectos colaterales directos... se podría agregar un calculo más extenso sobre el costo sobre el capital de la medida y el efecto transaccional, pero haría falta información oficial que dudo que la CNV y la caja nos den. Es un borrador que me gustaría ir agregándole cosas, pero va... sino tiene apoyo de los minoristas no tiene sentido enviarlo. Es teórico técnico, y me gustaría enviárselo a la comisión de seguimiento económico del congreso. Digo... aunque sea hacer algo... porque veo al minorista que ha perdido toda razón de proyección de estos últimos meses y años, esperando que el milagro se concrete.. cuando las cosas parecen estar complicadas con o sin ellos.

60*5*4*12= 14400/1.3= 11076 *25/100= base imponible 2770 alícuota 20% fija= 553 millones de pesos al año recaudado por acciones y opciones

El mercado cuando tiene ganancias es porque esta optimizando el capital. Cada vez que nosotros hacemos una operación intradiaria o inter de unos días, estamos optimizando el capital con el que contamos facilitando la transmisión de información a los precios, incluso en esos que no tienen la mas remota idea que lo están haciendo y se dicen "si yo veo que compra tal es porque va a ver movimiento, que me importa los fundamentals", esta colaborando a la formación de precios de mercado, que entre tantas cosas contribuye a la valuación de una empresa y la posibilidad o no de lineas de crédito para inversiones de capital hasta financiamiento de flujos de corto plazo. Cuantas mas operaciones exitosas, mas se va a rentabilizar el capital, que con un stock fijo (60 millones por día) es la ganancia de uno la perdida de otro (por lo menos a corto plazo), por lo que la ganancia optima del recaudador tiene un limitante de stock, y no del simple operador que saca el jugo diario restando de la ganancia media global su rentabilidad particular.

Puse una ganancia de 25% para el stock, porque es lo que algunos dicen que va a ganar el merval en el año, donde para el calculo de la base imponible es fundamental, dada la concentración de volumen.

Hasta hoy esos 553 millones o volvían al mercado como sustituto de la oferta-demanda perdedora, o como complemento. De hecho, sin base aún cierta, es posible deducir que mucha ganancia obtenida es recapitalizada en el mercado.

Cuando las AFJP fueron eliminadas, ese stock sustituto de capital, el equivalente de acuerdo a las proporciones de cartera de dos días y medio de operatoria al mes, se focalizaba en sostener volúmenes en el mercado de renta variable, como un simple hecho de "mantención de flujos y stock" de carteras, que se veía recapitalizado por el financiamiento mediante bonos al gobierno que facilitaba ademas de una sustitución de stock un flujo positivo complementario que hasta 2007 fue creciendo el volumen operado por año. Con la eliminación, la cartera de activos cambio completamente y paso a ser un mero mecanismo de asignación antojo del gobierno, el mercado entro en un proceso de descapitalización acelerada, lo que se vio en caídas superiores al 50% en volúmenes diarios operadores y una concentración mayor del volumen en dos o tres papeles privados, mientras que en bonos la perdida de stock negociable diario fue fenomenal llegando en algunos hasta el 70%. Una destrucción de liquidez total, parcialmente o mas bien tenuemente compensada por "lo barato" de las especies, que permitió con los por ahora pagos de renta una capitalización, que claro... se verá limitado a medida que se convergen a precios donde el spread riesgo-beneficio tienen a igualarse, y la incorporación de mas capital no se corresponde con "ganancias extraordinarias" lo que plancha el volumen negociado en los techos actuales, salva nueva emisión que no sea bullet.

Así el mercado se enfrenta a una agonía de estancamiento. Donde el stock tenderá a una mayor concentración en manos de quienes mejor optimicen en base y conocimiento el stock disponible, sacando del mercado o obligandolos aceptar mayores costos de oportunidad a quienes pierdan e intenten recapitalizarse. Cuanto menos liquido un mercado, las facilidades de sustitución y complementariedad de stock disminuyen notablemente (como vimos este año en el mercado).

Si el gobierno se limita descapitalizar la operatoria de títulos privados con la extracción de 553 millones (mas o menos... ) no solo el volumen va a tener serios limitantes de amortización de stock por perdida, sino que el ingreso neto con amortización incluida del stock con precios bajos también pueden verse perjudicada con el pasar de los meses, complicando aún mas la situación para los minoristas que sin tener la espalda de los mayoristas pueden ver diluidos sus sueños de rentabilizar su capital a mediano plazo sin aceptar mayores riesgos que claro, imposobilitará la llegada de nuevo capital sustituto o de crecimiento de stock.

La operatoria intradiaria es fundamental, es la que aceita el mecanismo de precios y la que permite un mejor manejo de la información tanto para privados como para el estado, gravar extra-patrimonialmente la ganancia de compra-venta, más alla de los temas de incentivos, es una medida que puede terminar por achicar aún mas el mercado y volvernos a situaciones poco agradables, donde el mercado de activos como ajuste de precios de la economía pierda preponderancia (recordar las limitaciones que aun pesan sobre las transacciones diarias en contado con liquidez e instrumentos de giros por depósitos internacionales de activos nacionales).

De extenderse a títulos públicos dicha medida, sin que esto asegure de ninguna manera un sello de garantía fiscal mas bien resaltando la situación crítica del fisco, con el precio sombra o de costo de oportunidad de tal medida fiscalista sobre la liquidez de bonos y el comportamiento del patrimonio de argentinos atado a estos activos donde confiaron sus ahorros para financiar al Estado, evidentemente perjudicado por la descapitalización acelerada que puede producirse en el mercado transaccional diario, es que los inversores minoristas debemos defender el articulo 20 inciso w de la ley de impuesto a la ganancia, originario del decreto nº2284 y ratificado por la ley nº24307 y el decreto 493/2001 modificatorio.

Es simplemente un borrador para un documento mas formal...

Todos los cañones apuntan a GS

2009-07-08T20:00:00.000-07:00

por ahora no diremos si es buena o mala, primero la noticia que esta relacionada con esto que hablamos en abril
Vendiendo cuando todos Compran: ¿Que es el PPT? ¿Que rol juega Goldman Sachs?: PARTE I

GOLD ANTI-TRUST ACTION COMMITTEE INC.
7 Villa Louisa Road, Manchester, Connecticut 06043-7541

July 7, 2009

Gary Gensler, Chairman
U.S. Commodity Futures Trading Commission
3 Lafayette Centre
1155 21st St., N.W.
Washington, D.C. 20581

Mary L. Schapiro, Chairman
U.S. Securities and Exchange Commission
100 F St. N.E.
Washington, D.C. 20549

Dear Chairman Gensler / Dear Chairman Schapiro:

I'm enclosing a copy of a report distributed July 6 by Bloomberg News Service about the U.S. government's prosecution of a former employee of Goldman Sachs Group Inc. involving the purported theft of a Goldman Sachs computer trading program. The report quotes Assistant U.S. Attorney Joseph Faccipointi as saying in U.S. District Court in New York City: "The bank has raised the possibility that there is a danger that somebody who knew how to use this program could use it to manipulate markets in unfair ways."

If the report quotes the assistant U.S. attorney correctly, and if he was characterizing Goldman Sachs' position correctly, then Goldman Sachs claims to have possession of a computer trading program that can manipulate markets. The assistant U.S. attorney's comment can be construed to suggest Goldman Sachs considers its own manipulation of markets to be fair, while such manipulation by others would be unfair.

The court proceeding described in the Bloomberg News story would seem to impugn all markets in which Goldman Sachs trades. On behalf of the Gold Anti-Trust Action Committee Inc., I ask your commission to investigate Goldman Sachs' trading program urgently and report its findings publicly.

Thanks for your consideration.

With good wishes.

CHRIS POWELL
Secretary/Treasurer

http://zerohedge.blogspot.com/2009/07/g ... urges.html

Finalmente llego el día: Regulan los Mercados de Futuros

2009-07-07T19:01:00.000-07:00

Gracias a Juan Manuel de LB.

Movida en EE.UU. para que los commodities dejen de ser un refugio contra la inflación
Lo anunció hoy la agencia estadounidense encargada de regular los mercados de futuros. La noticia generó una venta masiva de posiciones que provocó un derrumbe en los precios de los granos en Chicago.

Los precios de los contratos de futuros de la mayor parte de los commodities registraron hoy importantes caídas en los mercados estadounidenses luego de que una autoridad reguladora anunciara que planea reducir la actividad especuladora en dichos ámbitos.

Gary Gensler, presidente de Commodity Futures Trading Comisión (CFTC), difundió hoy martes una carta escrita en primera persona en la cual señaló que durante julio y agosto llevará a cabo audiencias para evaluar la aplicación de límites adicionales a los inversores especulativos que operan "principalmente en commodities energéticos, tales como petróleo crudo, gasoil para calefacción, gas natural, nafta y otros productos energéticos".

Fuentes: Bloomberg/Commodity Futures Trading Comision

En sintesis, buscan evitar el contango tan necesario como complicado de sobrevivirle cuando se esta inundando al mercado con liquidez barata en activos que han perdido hasta 70% de sus precios de mercado.

Estoy a favor, no porque crea que estas regulaciones sirvan para algo, todo lo contrario, buscan deprimir los traslados de politica monetaria sobre los precios, lo que perjudica a la larga el comportamiento de precios relativos, sino que bajo estas circunstancias donde el petroleo esta en manos de ciertos "Dioses socialistas" modernos que extienden sus imperios sentados en la mala politica ameriacana, regularle el precio debajo de 50 sería ciertamente "liberador". La mejor politica exterior de obama es hacer que su desastre fiscal no se traslade a los precios internacionales. Como se trata de mercados menos concentrados que los de metales, la regulación por market maker se complica. Aunque, ¿a donde iran todos los especuladores que buscan refugio del dolar?... oro.. oro.. oro.

Perú... la proxima estrella de America.

Repsol------

2009-07-02T03:58:00.000-07:00

Repsol también alza la voz contra el gobierno. No le alcanzó con "el experto en mercados regulados"? :D
Otro más que quedará en la picota, el pseudo petrolero local, cuando la rosada tenga nuevos inquilinos. Con un juicio millonario más desde Brasil, caída fuerte en el operativo (caída fuerte sin tener que pagar deuda como hace PBE), cuántos dividendos repartirá en el next ejercicio? Intervendrá el congreso para otro vaciamiento de las reservas acumuladas para que el caballo del comisario pague su deuda? Seguirá el pseudo petrolero interesado en seguir al frente, ahora que se empiezan a acabar la guita de los dividendos y habrá que hacer fuertes inversiones? Y sin gozar del favoritismo del nuevo gobierno?

En fin... cuando los precios relativos no funcionan, reina la irracionalidad convertida en el mas viejo invento famélico de la civilización, el nacionalismo.

La demanda sigue golpeada

2009-05-05T10:03:00.000-07:00

Seguimos con esta extraordinaria herramienta que es el google trend.
Para identificar en que parte del ciclo estamos en el sector inmobiliario, busque dos de las terminologías mas representativas que "supuestamente" el americano busca en internet para tomar conocimiento, en función del comportamiento del indice contra los precios del sector. Una de ellas es "home insurence" y la otra es, clave en todo esto, "home financing".

Lo llamativo es como ambas variables acompañan el ciclo del sector. La tendencia mas alta, en color verde, corresponde al momento del ciclo positivo. Y la celeste, la actual, al momento mas deprimido del ciclo. En ambas se ve una correspondencia con el comportamiento de los precios que se divulgan.

Habría que integrar esa aereas, pero a simple vista se observa como apartir de 2007 el sector comienza a perder fuerza y el diferencial de busqueda se amplía, tornandose negativo aceleradamente apartir de junio de 2007. Algo que se profundiza en 2008, y en 2009, con la primera semana de mayo aún no terminada seguimos con un comportamiento depresivo. Aunque el diferencial de las aereas en 2009 se redujo en su variabilidad de manera considerable.

¿Estamos en el amesetamiento de la famosa, desdichada y poco querida, "L"?

sobre llos numeros que aparecen en el seundo cuatro:

*The bars represent averages for each line on the graph.

Google Trend y las Elecciones

2009-05-04T09:08:00.000-07:00

Ya que que estamos con google trend, y sin intención de entrar en análisis rigurosos en la materia(regresiones, cálculos econometricos, etc etc) me puse a jugar un rato sobre "el consenso de búsqueda" tanto del votante como por el efecto noticia sobre el posicionamiento político de un candidato. No voy a decir cuales fueron mis conclusiones, sí puede decir que hay un interesante efecto noticia sobre la búsqueda de "quien es el candidato".

Es una collage entre las elecciones americanas de 2004 y 2008, la argentina de 2007 y la perspectiva de quien podría ser un candidato de interes a la hora de buscar para las legislativas en provincia pero desde una "perturvancia nacional", ¿quien es este tipo a quien voy a votar... o a quien podría votar, o a quien podría insultar porque me significa un riesgo, o de quien habla tanto la prensa?.

Bush-Kerry (2004)

Cristina, Carrio, Lavagna(2007)

0bama, Mccain y Hillary(2008)

Elecciones legislativas Provincia de Buenos Aires con "perturvación nacional"...

(por si no lo notan, nestor kirchner tiene el mismo caudar de busqueda y volumen de noticias en el numero indice que Stolbizer... curioso)

interesante, no?

¿Que es el PPT? ¿Que rol juega Goldman Sachs?: PARTE I

2009-04-30T07:17:00.000-07:00

No es algo nuevo, aunque ha vuelto a los titulares de algunos especialistas "no políticamente correctos" que están alertando sobre la operatoria encubierta del gobierno y la reserva federal en los mercados, mediante casas de brokers importantes:

Una discución en la CNBC (el canal financiero mas importante de America) sobre el Plunge Protection Team:

Well, well, well … it’s early morning and a guest on CNBC’s Squawk Box blurted out in vociferous fashion about how The Working Group on Financial Markets, or the Plunge Protection Team, has been active in the S&P futures markets … most notably on October 10 and 24. He mentioned that late market action in which the S&P rose 100 points from low to high for no apparent reason, and that the US Government was in no mood to let the markets close for the weekend(s) in a near state of panic.

The guest, Scott Nations, President of Fortress Trading, refused to back down. Bet you won’t be seeing him back anytime soon.

Enlace al video

Empecemos por definir que es el PPT y como nació:

the stock market crash in 1987, the government created something called the President's Working Group on Financial Markets. The group, which includes the Treasury secretary, Federal Reserve chairman, chairman of the Securities and Exchange Commission and chairman of the Commodity Futures Trading Commission, was formed to ensure the smooth operation of financial markets.

Citing a Washington Post article, Carol Baum recently wrote about a 1997 article: "The Working Group's main goal, officials say, would be to keep the markets operating in the event of a sudden, stomach-churning plunge in stock prices -- and to prevent a panicky run on banks, brokerage firms and mutual funds...

Sabemos que toma forma en 1987, que esta formado por un grupo que encierra a las principales autoridades regulatorias de los mercados financieros y autoridades políticas y cuya misión es evitar "crack financieros".

For the past several years, we have seen repeated “out of the blue” short-covering rallies just about the time a decline seems to be gaining some momentum. Our suspicion has been that the “Working Group” established by law in 1988 to buy markets should declines get out of control has become far more interventionist than was originally intended under the law. This group has since been dubbed the Plunge Protection Team. There are no minutes of meetings, no recorded phone conversations, no reports of activities, no announcements of intentions. It is a secret group including the Chairman of the Federal Reserve, the Secretary of the Treasury, the Head of the SEC, and their surrogates which include some of the large Wall Street firms. The original objective was to prevent disastrous market crashes. Lately it seems, they buy markets when they decide markets need to be bought, including equity markets. Their main resource is the money the Fed prints. The money is injected into markets via the New York Fed’s Repo desk, which easily showed up in the M-3 numbers.

Hablan de operaciones REPO(Repos are essentially secured, short-term lending by the Fed. On the day of the transaction, the Fed deposits money in a primary dealer’s reserve account, and receives the promised securities as collateral. When the transaction matures, the process unwinds: the Fed returns the collateral and charges the primary dealer’s reserve account for the principal and accrued interest. The term of the repo (the time between settlement and maturity) can vary from 1 day (called an overnight repo) to 65 days.), su efecto sobre el nivel 3 de los agregados monetarios ( derivado de la renovación de los prestamos de dinero contra activo)

Mapa que a partir de 2006 (cuando el mercado inmobiliario había tocado TECHO y dos meses antes del primer crack (abril-junio 2006) cambio cuando se discontinuo la publicación de M3 llamativamente:

This past November, the Fed announced with little comment and no palatable explanation that it would no longer report the M-3 number after March 2006. It is now almost March 2006. Without the useful resource of M-3, we need to find other tools to monitor when the PPT is likely to intervene, and kill shorts.

Veamos ahora como entraría en funcionamiento el "equipo de trabajo de monitoreo":

For the PPT to be effective in driving markets higher, the potential for a sustained turnaround rally depends upon a high volume of open short interest. By measuring this short interest by the level of CBOE put options, we can gauge when markets are ripe for PPT intervention. The way it works is the PPT decides markets need intervention, a decline needs to be stopped, or the risks associated with political events that could be perceived by markets as highly negative and cause a decline, need to be prevented by a rally already in flight. To get that rally, the PPT’s key component — the Fed — lends money to surrogates who will take that fresh electronically printed cash and buy markets through some large unknown buyer’s account. That buying comes out of the blue at a time when short interest is high. The unexpected rally strikes blood, and fear overcomes those who were betting the market would drop. These shorts need to cover, need to buy the very stocks they had agreed to sell (without owning them) at today’s prices in anticipation they could buy them in the future at much lower prices and pocket the difference. Seeing those stocks rally above their committed selling price, the shorts are forced to buy — and buy they do. Thus, those most pessimistic about the equity market end up buying equities like mad, fueling the rally that the PPT started. Bingo, a huge turnaround rally is well underway, and sidelines money from Hedge Funds, Mutual funds and individuals rushes in to join in the buying madness for several days and weeks as the rally gathers a life of its own.

Más claro imposible: Operan siguiendo el "nivel de vendedores" que es facil de identificar obervando el "interés abierto" (The total number of options and/or futures contracts that are not closed or delivered on a particular day) de las bases PUTS, específicamente del SP500 que es el mas operativo del mercado.

Ahora observemos como operarían con un gráfico:

Above, we have developed what we call a Plunge Protection Team Risk Indicator. This indicator is based upon the premise that the most effective PPT intervention requires an extreme Bearish sentiment as measured by short interest. This indicator measures short interest from the level of CBOE put options outstanding. It simply compares a 10 day moving average of CBOE puts with a 30 day moving average of CBOE puts. Whenever the ratio of the 10 Day to the 30 Day rises above 1.18, we are at great risk of a short covering rally of some sort, probably PPT induced. In other words, whenever the 10 Day MA is more than 18 percent above the 30 Day MA, if you are holding short-term puts, or a short position of some other form, you may want to think about getting out with whatever profits or losses you have.

We have marked in red arrows those times over the past 18 months when the ratio exceeded 1.18. In each and every instance, at least a several day sharp rally developed. It does appear that in every instance, there was a day’s notice before the spike reversal higher took off. It’s sad we have to anticipate this central planning intervention into what used to be free markets, but if we can be prepared, then we can still trade both the ups and the downs profitably.

Hasta acá un análisis siempre especulativo de como actuaría el PPT en los mercados.
Quedan muchas dudas de la capacidad de "intervención", su peso sin dejar huellas, y mas importante aún, si es capaz de generar a gran escala burbujas. Hasta aquí sabemos que es un "sostenedor de tendencia" y llegado el caso "un jugador contratendencial".

Vamos a seguir con este tema, sobre todo por lo visto las ultimas semanas que alimentó aún mas las dudas sobre "la distribución" de las compras en el mercado. Y de como la atomización de los "5 grandes" en cuanto a "compras acumuladas de acciones" se definio decididamente en este ultimo rally comenzado el 9 de marzo a favor de la "niña consentida" de la Reserva y el Tesoro Americano, Goldman Sachs:

"El valor justo de mercado"

2009-04-07T11:27:00.000-07:00

De wikipedia una síntesis del concepto original:

To understand the original practice, consider that a futures trader, when taking a position, deposits money with the exchange, called a "margin". This is intended to protect the exchange against loss. At the end of every trading day, the contract is marked to its present market value. If the trader is on the winning side of a deal, his contract has increased in value that day, and the exchange pays this profit into his account. On the other hand, if the market price of his contract has declined, the exchange charges his account that holds the deposited margin. If the balance of this accounts falls below the deposit required to maintain the position, the trader must immediately pay additional margin into the account to maintain his position (a "margin call"). As an example, the Chicago Mercantile Exchange, taking the process one step further, marks positions to market twice a day, at 10:00 am and 2:00 pm.

Un ejemplo: Vean la distinción con el concepto antiguo de "a precio de libros"

Stock brokers allow their clients to access credit via margin accounts. These accounts allow clients to borrow funds to buy securities. Therefore, the amount of funds available is more than the value of cash (or equivalents). The credit is provided by charging a rate of interest, in a similar way as banks provides loans. Even though the value of securities (stocks or other financial instruments such as options) fluctuates in the market, the value of accounts is not calculated in real time. Marking-to-market is performed typically at the end of the trading day, and if the account value falls below a given threshold, (typically a predefined ratio by the broker), the broker issues a margin call that requires the client to deposit more funds or liquidate his account.

Dice un tal Frank Holmes:

The chart below shows the change in the banking industry’s unrealized equity losses on their balance sheets (classified as “other comprehensive income”, or OCI). This tends to be mostly investment gains and losses yet to be realized, and is measured here in billions of dollars.

Y explica...

The beginning of 2008 was when the financial companies were first required to use FAS 157 to value securities on their balance sheets. Many of these securities were not trading during this time due to impaired markets, prompting banks to take large writedowns to comply with the prevailing interpretations of FAS 157. Those writedowns continued each quarter in 2008, with the steepest decline coming late in the year.

Ahora habla de como esto afecto en 2008 la explosión de "requerimientos de capital", que podría interpretarse como "reservas de la banca comercial en el banco central".

Using the maximum 4 percent leverage ratio between bank equity and loans, this means that the banks have been eligible to lend roughly $1.6 trillion less than they could have had they not been obligated to make these FAS 157-related quarterly writedowns. Even applying a conservative 10 percent leverage ratio, the foregone loans add up to nearly $700 billion.

The banks could in theory have raised more equity to expand their loan portfolios, but this avenue was largely closed to them because their shares were being hammered by short sellers who understood that FAS 157 would lead to more writedowns.

Y termina:

As we have said, FAS 157 was implemented with the best of intentions, and by no means was that rule change the sole cause of weakened balance sheets. But it’s become clear there were unforeseen complications in the application of FAS 157 that have proven detrimental to financial companies.

Los contadores deben saberlo mejor y los del fisco ¿ también?: ¿las ganancias o perdidas no deben contabilizarse al momento de "realizar" la venta? Esa es la teoría antigua basada en "precio de adquisición o entrado a la hoja de balance" (que se aplica en argentina). Sumamente importante para evaluar, claro, el tema impositivo (así se evalúa la base sobre la que se aplica la alícuota del impuesto). Como es hartamente conocido, en estados unidos los activos de las empresas, son una de las principales fuentes de ingreso del fisco estatal. La pregunta es, cuando comience la recuperación y los activos se revalúen, y "hipotéticamente hablando", la que es una de las principales fuentes de ingreso no vea ese reflejo "patrimonial" en los activos sujeto a la alícuota, ¿como afectará las cuentas publicas?.

¿Puede afectar esto el valor de mercado de la empresa?. Ciertamente no. Aunque a en las financieras una base estática de valuación de activos, especulo, en un periodo de bonanza obligará a contar con un monto de reservas o garantías de esos activos superior al que existiría en caso de ser un "precio justo de mercado". Lo que podría, de alguna manera poner barreras al desempeño de las financieras, claves en todo esto.

Esta bien, estabilizamos la contabilidad futura, aunque el daño ya esta hecho, ¿y despues que?. Este es el tipo de regulación que luego de la hecatombe trae cierto olor a nada, o peor aún, a mas dolores de cabeza.

No fue el gasto, fue la devaluación....

2009-04-06T11:09:00.000-07:00

devaluación que hoy no pueden hacer.

La segunda entrega(la primera aquí) de curiosidades con respecto a la crisis del 30, y como salimos. La hipótesis es sencilla:

expectativas deflacionarias,el oro como patrón referencial de contratos, ajuste de precios relativos fenomenal ex antes y expost, "condición marshall-lerner", ajuste de balanza de pagos por ahorro forzoso = cambio de perspectiva post devaluación, "proceso de anti-burbuja de activos" (una especie de burbuja pero contraria deflacionaria) compensado por oportunidades de arbitraje de contratos denominados en dolares como en divisa internacional (oro), perspectivas positivas de ajuste de precios al alza, recupero de valuación de activos post devaluación.

(Hacer clic para ver el objeto en pantalla completa)

Recordatorio: En la primera semana del mes de marzo de 1933, luego de una semana de feriado bancario las autoridades deciden una nueva conversión dolar-oro.

Recordatorio 2: Como observamos en la primera entrega, los planes "de estimulo" de FDR no llegaron hasta 1936, cuando la recuperación ya estaba en marcha.

Buscando piso: Son los precios ralativos, y no Ben!

2009-04-03T09:06:00.001-07:00

Bernanke exultado, políticos que encuentran calma, traders que desconfían pero entienden e incluso aceptan, estrategistas que ven oportunidades, emprendedores que felicitan a la velocidad mas que a la política de facilitar los negocios (aunque no reniegan del "algo mas"), keynesianos que dicen "es la expectativa de gasto publico"!, fisherianos que dicen "es la velocidad que trae calma", monetaristas new age que dicen "son las facilidades crediticias", neoclasicos "realistas" que miran con aprecio "la intervención comienza a funcionar", argentinos matreros que descansan con la ilusión "peron tenía razón".

Para sintetizar en palabras del muy mencionado lince, Gordon G, "de todos esos economistas de harvard, ninguno sirve para nada. Y después se preguntan (a Bud Fox) porque los gerentes de cartera no pueden con el SP500... y los borregos van al matadero".

De todos los citados, la lista se reduce a tres, uno agregado por consentimiento a la teo ría que los representa, que por cierto, no andan por ahí haciendo falacias narrativas o "palos de ciego":

1) Estrategistas

2) Emprendedores no financieros

3) "Mirad los precios relativos", austrian school (hacer clic)

Aunque en este blog se considera que aún falta para ver pisos, sabemos que lo mas importante en los mercados son los precios relativos, y sabemos que los activos financieros descuentan con mayor rapidez escenarios que los activos que se encuentran a la intemperie.

Por tales motivos nos preguntamos: ¿Cual era la estrategia primordial de Bernanke cuando en 2007 empezó su juego; evitar la caída de bancos, evitar el desinfle de precios, recomponer el patrimonio de los deudores, facilitar liquidez para no obligar a un liquidacionismo compulsivo, mantener la tendencia positiva de los activos, hacer que los bancos presten para ponerle piso a los activos claves de la economía (residenciales), facilitar el endeudamiento publico?..
Como verán, varios de los puntos están relacionados, y giran entorno a los precios, específicamente, los relativos del sector residencial con respecto al resto.
Lo cierto, que pese a todos los intentos de Bernanke desde 2007 de soportar el ajuste de precios induciendo a burbujas en medios de la crisis, sabotear la deflación de activos, impedir que cualquier otro escenario que no significara inflación de activos fuera sistemáticamente bombardeado con el arsenal "aprendido", todo lo intentado no funciono.

La velocidad esta logrando lo que Bernanke viene queriendo desde hace ya 2 años, evitar el desinfle de la burbuja inmobiliaria (¿o ustedes creen que el mismo hombre que en 2005 hablo de "no burbuja" quería una deflación administrada? (algo que tipicamente subyace en la mente de alguien muy optimista, por cierto).

El mercado se esta encargando de lo que el tio Ben, que no pudo evitar, esta queriendo. Entonces todos los causalistas del mundo entero ven esto, y salen a la calle con sus pancartas y volantes propagandísticos, apresurados a vender su "ideología" de lo que había que hacer, porque ven ganancia en esa "falacia narrativa" que muy comunmente venden no solo en diarios y revistas, sino también en papers de economía. Ciertamente, la historia debe ser juzgada por una realidad que escapa a la estructura mental con la que queremos entender la realidad, por suerte aún, quedan personas que saben como vender cuando todas compran.

Bernanke y su éxito de política de activos: 70% de ajuste de precios relativos de empresas del sector residencial VS demás del SP500

¿Pero ha ocurrido esto en Estados Unidos? Bueno, sólo en parte. En la economía norteamericana el único mercado que estaba significativamente inflado era el inmobiliario y hasta diciembre de 2008 los precios de las viviendas ya habían caído un 30% desde su punto más alto, lo cual elimina prácticamente toda la sobrevaloración de su precio y permite dar nuevos bríos a este sector. Muchas empresas han quebrado y la economía se está reorganizando con fusiones, adquisiciones y liquidaciones de activos.

En cierto sentido puede que los políticos hayan llegado demasiado tarde para impedir el ajuste: por ejemplo, aunque se ha evitado que algunos bancos quebraran, estos se encuentran en un estado vegetal a la espera de certificar su defunción o de recapitalizarse cuando la economía se recupere, por lo que sólo en parte se ha evitado que enajenaran sus activos en el mercado. Lo mismo sucede con el milmillonario plan de Obama; los fondos públicos no empezarán a gastarse hasta bien iniciado 2010 y mientras tanto la economía continuará ajustándose. Con un poco de suerte, el mercado volverá a ir por delante de los políticos y la economía resurgirá antes de que puedan hundirla definitivamente.

Shorteador en Enron y Calificadoras, en ambas gano

2009-03-27T00:29:00.000-07:00

James Chanos ( a Greek-American born 1958 in Milwaukee and graduate of Wylie E. Groves High School) is the president and founder of Kynikos Associates, a New York City investment company that is focused on short selling. He graduated from Yale in 1980. Kynikos (Greek for "cynic") is one of the few firms specializing in short selling that survived the bull market of the 1990s.
He rose to fame in the 1980s as a "short" - a short seller who had a knack of spotting stocks that he thought to be overvalued. Chanos focussed on the fundamentals before betting if a stock would tumble in value. He had the ability and willingness to do the in-depth research needed to expose slippery accounting - research that most Wall Street analysts had neither the training nor the motivation to do at the time.[citation needed]
He spent months researching a stock, and then took a large position for a long period of time.[citation needed] His work turned out to function like a whistle-blower's, exposing companies like Baldwin-United, Drexel Burnham, and more recently, the much famed Enron Corporation.
In October 2000, Chanos started investigating Enron Corporation. He examined their use of mark to model (cousin to mark-to-market) accounting , which, in Chanos' experience, results in management overstating earnings, as well as their low 7% return on capital investment.
Chanos became an early short seller of Enron as 2001 progressed, increased his short position as more information surfaced. When the Enron scandal was out in the open, Kynikos profited greatly and Chanos himself became somewhat of a mini-celebrity as a consequence of his early probe into Enron's problems. Had the thousands of investors listened to his information on Enron, they could probably have saved the millions they lost after the collapse of Enron.

Su jugada de 2007 contra las calificadoras de riesgo:

View from the top
By Richard Beales and Chrystia Freeland
Published: June 8 2007 03:00 | Last updated: June 8 2007 03:00
Jim Chanos is the founder and president of Kynikos Associates, the world's largest dedicated short-selling hedge fund. He formed Kynikos in 1985 and has bet against companies involved in a string of corporate meltdowns, such as Commodore International and Tyco International.

Perhaps most celebrated of all was his early bet against Enron after being puzzled by the company's accounting a year before its collapse in late 2001. But even he admits: "We didn't think it was a fraud until very much near the end of the saga."

His recent public short picks include Macquarie Bank and Moody's Investors Service. Mr Chanos is also chairman of the Coalition of Private Investment Companies, a hedge fund lobby group.

Below are highlights from his video interview with FT.com.

There are few pure short sellers working right now. Is it a hard area to specialise in given the long-running bull market?

We like to say we're the embodiment of survivorship bias but I think it's a very difficult way to make a living on Wall Street, which is why a lot of people don't do it. I hope it remains a difficult way to make a living, because hopefully more people won't do it.

Having said that, I think that there has been winnowing out of the herd, if you will. It probably peaked out, in terms of dedicated short selling funds on Wall Street, in 1990. And then there was another culling of the herd in 2000.

What's your [short selling] case against Moody's?

Moody's is a simple story. It's structured finance. My argument against Moody's is that they are no longer a referee on the playing field, they are actually playing at this point. So although they are wearing an umpire's outfit, they have a Yankees hat on and I think that's the real problem, in that they are so entwined in the structured finance business.

La data especifica:

JUNE 08, 2007

Why is Jim Chanos short of Moody's?

According to today's FT (8th June 2007),the world's most famous short-seller, Jim Chanos, holds a substantial short position in Moody's shares. As Chanos says, 'although Moody's are wearing an umpire's outfit, they have a Yankees hat on and I think that's the real problem, in that they are so entwined in the structured finance business.' Chanos sold Tyco, Enron and the online gaming sector short - would you bet against him again? Utilisation™ has risen from 6.5% to 24% over the last

Cuando nos preguntamos, "que da comienzo a las crisis", siempre vean para el lado de los "cortos", ellos destapan la hoya siempre....

John Paulson, el "lince"

2009-03-26T22:53:00.000-07:00

Los short sellers son gente especial, pocos queridos por indagar en lo mas profundo de las sombras de la realidad que nos embarca hacia futuros no muy lejanos. No son anti algo, son reveladores de verdades que nos negamos aceptar, pero jamas anti, porque nemeses de la verdad no hay. Son portadores de la racionalidad, pero más aun, del entendimiento. Ellos dejan que el mercado trabaje, pero son su limite. Son el ying, la luna, lo "negro", la contra-parte, aquella otra mitad que tanto hace falta pero que tanto nos negamos aceptar. Son el equilibrio....

Esta es una breve historia de John Paulson, alias el "lince". Muchos lo creen el responsable de destapar el tema subprime, de inyectarle "volatilidad no esperada" a los modelos de evaluación de activos. De darle sentido a la palabra incertidumbre. De romper la tendencia que hace a los actuarios perder millones, desaparecer bancos y hundir accionistas que no cuidaron sus activos. Hombre que demostró, que en el mercado la modelización de activos es una disciplina tan limitada como la creencia de "lo que no se vio, no existe". John Paulson héroe de un mundo perdido en la arrogancia de revelar el futuro en base a circunstancias presente "modelizadas". No hay estabilidad sin caos, y el orden no es mas que un aparente equilibrio donde los arrogantes son deglutidos por esa maravilla que mal hacemos de subestimar, llamada mercado.

Biografía:John Alfred Paulson (born December 14, 1955) is president of Paulson & Co., Inc., a New York-based hedge fund.

Paulson received his BS in finance from New York University’s College of Business and Public Administration, where he graduated first in his class, and an MBA from Harvard Business School, where he was designated a Baker Scholar, the school's top academic honor, for graduating in the top 5 percent.[1] Paulson began his career at Boston Consulting Group before leaving to join Odyssey Partners. He later worked in the mergers and acquisitions group at Bear Stearns.

Prior to founding his own firm, he was a partner at mergers and acquisitions firm Gruss Partners LP. In 1994, he founded his own hedge fund with $2 million and two employees (himself and an assistant).

Su historial:

Investors had recently gained a new way to bet for or against subprime mortgages. It was the ABX, an index that reflects the value of a basket of subprime mortgages made over six months. An index of those made in the first half of 2006 appeared in July 2006. The Paulson funds sold it short.

The index weakened in the second half. By year end, the new Paulson Credit Opportunities Fund was up about 20%. Mr. Paulson started a second such fund.

On Feb. 7, 2007, a trader ran into his office with a press release: New Century Financial Corp., another big subprime lender, projected a quarterly loss and was restating prior results.

Once-complacent investors now began to worry. The ABX, which had begun with a value of 100 in July 2006, fell into the 60s. The new Paulson funds rose more than 60% in February alone.

But as his gains piled up, Mr. Paulson fretted that his trades might yet go bad. Based on accounts of barroom talk and other chatter by a Bear Stearns trader, he became convinced that Bear Stearns and some other firms planned to try to prop the market for mortgage-backed securities by buying individual mortgages.

Adding to his suspicions, he heard that Bear Stearns had asked an industry group to codify the right of an underwriter to modify or buy out a faltering pool of loans on which a mortgage security was based. Mr. Paulson claimed this would "give cover to market manipulation." He hired former Securities and Exchange Commission Chairman Harvey Pitt to spread the word about this alleged threat.

In the end, Bear Stearns withdrew the proposal. It was merely about clarifying "our right to continue to service loans -- whether that be modifying loans when people can't pay their mortgage or buying out loans when rep and warranty issues are involved in the underwriting process," says a Bear Stearns spokesman.

Events at Bear Stearns soon added to the worries: Two Bear Stearns hedge funds that invested in subprime mortgages collapsed in mid-2007. Suddenly, investors began to shun such mortgages.

As Mr. Paulson's funds racked up huge gains, some of his investors began telling others about the funds' tactics. Mr. Paulson was furious, worried that others would steal his thunder. He began using technology that prevented clients from forwarding his emails.

In the fall, the ABX subprime-mortgage index crashed into the 20s. The funds' bet against it paid off richly.

Credit-default swaps that the funds owned soared, as investors' perception of risk neared panic levels and they clamored for this insurance.

And the debt slices the funds had bet would lose value, indeed fell -- to nearly worthless.

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Paulson hedge fund wins big in subprime fallout
Tue Jul 10, 2007 5:32pm EDT

By Dane Hamilton

NEW YORK (Reuters) - The meltdown in the subprime mortgage market has yielded strong gains for Paulson & Co., a hedge fund group that oversees more than $13 billion, a person familiar with the New York-based firm said on Tuesday.

The Paulson Credit Opportunities Fund surged 39.95 percent last month, giving it gains of some 129 percent in the first half of 2007 on bets the subprime market would decline, the source said.

Paulson, which is headed by investor John Paulson, also posted gains of 6.15 percent in its merger arbitrage fund in June, giving the fund gains of 27.7 percent year-to-date through June. Paulson is best-known as an event-driven hedge fund group, sometimes employing activist strategies.

Más sobre este "lince" de los mercados:

Paulson's gains come amid several high-profile collapses among subprime investors, most notably two hedge funds managed by Bear Stearns Cos BSC.N, where years ago Paulson was a managing director

Mr Paulson, himself a former managing director at Bear Stearns, stole the crown after setting up the $150m Paulson Credit Opportunities Fund in June 2006 to short sub-prime mortgage-backed assets.
Where other investors bet against the entire sub-prime index, Mr Paulson's team drilled down to the individual CDOs, delivering net returns of 590pc for investors in the fund by the end of the year.

Tambien fue por los bancos, y tambien gano:

Al concluir ese año, el financiero ordenó a sus analistas que examinaran los balances de las entidades financieras en aprietos, entre ellas muchas del Reino Unido. "Nos centramos en los bancos que tenían montones de hipotecas", dice Paulson.

"Cuando esas compañías cayeron, ampliamos nuestro enfoque no solo a los activos hipotecarios, sino a todos los tipos de créditos".

He aquí la recompensa: cuatro de los fondos de Paulson se situaron entre los 20 hedge funds de mejor evolución, y los 20 más rentables, en los nueve primeros meses del 2008, según datos recogidos por Bloomberg, otras firmas de investigaciones sobre fondos de cobertura y entidades inversoras.

Las alzas de los fondos de Paulson variaron entre un 15% y casi un 25%. Sobre la base de esos resultados, al 30 de septiembre se encaminaban a suministrar a Paulson & Co. 1.050 millones de dólares de ganancias.

Ahora... va por el oro:

Now we have the news that the mining group Anglo American has sold its remaining 11.3 percent stake in South Africa's AngloGold Ashanti for around $1.3 billion to Paulson & Co, the hedge fund run by John Paulson. You know, the guy who shorted subprime and made an unearthly fortune.

Here's the official statement from Anglo American (via FT Alphaville):

Anglo American announces the sale of its remaining 11.3% shareholding (39,911,282 shares) in AngloGold Ashanti Limited to investment funds managed by Paulson & Co Inc for $32.00 per share in cash, generating proceeds of $1.28 billion. The proceeds will be used for general corporate purposes. Consistent with Anglo American’s stated intention to dispose of this non-core holding, Anglo American no longer owns any shares in AngloGold Ashan

Como para no seguirlo....

Lo bueno de haberlo sufrido

2009-03-20T11:37:00.000-07:00

El sector tecnologico no solo es el que mejor aguanto sino el mas elactico % para subir. Ya pasaron por esto, ya ajustaron sus precios, y ahora solo les queda esperar. ¿Puede estar aquí la proxima burbuja accionaria?. Financieras descartadas, servicios descartados, consumo descartado (ni se movieron algunas), industrial descartada (muy dificil que se produzcan aquí, el start up es casi nulo)... El mercado a veces se hace el tonto y aparenta perder la memoria, pero no la pierde. Que resistan no es que exista la posibilidad de una nueva hipertrofía valorativa. Aun quedaron daños irreparables de aquel desperdicio masivo de capital perdido en pequeños galpones hogareños de california. Resistir no es sinonimo de fortaleza. Tampoco madurar es sinonimo de aventurarse. Habrà que buscar otro sector, porque el tecnologico tambien esta descartado, ¿por que?... porque la historia enseña que se necesitan varias cosas para una burbuja: (Ser adaptables al mundo crediticio = derivados); (ser inmaduras en el desarrollo, o sea gran potencial de start up de base -desde hace años que esta maduro el mercado de nuevas suscripciones-); (que el capital ete fluyendo sin miedo, cosa que hoy no ocurre); (que no vengas de la mayor burbuja de la historia en cuanto a precio por ganancia); (que seas un sector volatil (en titulos privados) a los flujos de capital).

No tienen que cumplirse todos esos requisitos, con algunos alcanza. Lamentablemente no es el momento de las tecnologicas, si en realidad se busca el beneficio extraordinario.

Mi capitan, el tiempo: Sin devaluación no había "milagro"...

2009-03-12T21:39:00.000-07:00

12 de marzo de 2009

A lo visto en Finanzas publicas, respondo brevemente: La guerra no fue, pero el gasto de FDR... Tampoco

Los siguientes graficos son una serie de fundamentos clase "palo de luz que sirven para apoyarse" que fundamentos teóricos que expliquen como la destrucción contractual puede emular un cambio de percepción futura.

Se que es una discusión larga y desgastante, sobre todo cuando hay una estructura metateorica y tecnica de lo que se supone "como debe funcionar el sistema", una especie de "posición dominante" de ciertos circulos- No voy a decir nada nuevo pero voy hacer un poco amarillista al enunciarlo, a ver si el lector profana los enlaces adjuntados y se pone a pensar: ni FDR innovo (todos los gobiernos gastaban en tiempos de crisis, la diferencia fue "ese diferencial que permitio la devaluación en el gasto corriente", ni Keynes revoluciono las ciencias (¿heredero de la escuela inflacionista?), ni Say estaba del todo equivocado (quien refuto a la escuela inflacionista), ni la demanda es el problema, ni el"exceso de ahorro" de su momento (remarco... de su momento) es el cancer a extripar hoy!, ni la FED es la salvación y menos aún, el mesías del gasto publico (que en mi blog tiene una etiqueta especial)

Da para mucho...

Barbara Realidad: "La vuelta del UPTICK"

2009-03-11T06:01:00.000-07:00

A los politicos no les importa nada la realidad de los hechos, ellos actuan y luego piensan, es preferible dicen "equivocarse al hacer que no hacer, aunque eso signifique estropear los mercados" (la arrogancia del planificador le llamaría el gran Hayek).
Parece que finalmente volverà el uptick. Una pena, porque a los minoristas esto nos deja fuera de carrera. Como si restringiendo a los vendedores apareceràn los compradores!...

Este es el verdadero motivo de la subida de ayer en papeles muy vendidos. Fue un corrida de osos perseguidos por los burocratas del WS y la malaría de periodistas idiotas que entienden el mercado por las nefastas columnas de los Krugman y companía.

el presidente del comité de Servicios Financieros del Congreso, Barney Frank, anunció ayer que la SEC reintroducirá una polémica norma que limita las posiciones bajistas el próximo mes. Y Wall Street aceleró su subida con la noticia.

Se trata de la llamada uptick rule, que era una norma que estuvo vigente mucho tiempo hasta que fue derogada hace año y medio. Esta norma sólo permite tomar posiciones bajistas si el último precio de una acción (el último tick) es superior al anterior; es decir, sólo se puede poner uno corto si el movimiento anterior ha sido alcista. Esto pretende evitar que las posiciones bajistas alimenten el desplome de los valores. Los short sellers deben esperan un rebote antes de tomar posiciones.

La verdad siempre saldrà a la luz, aunque subsidien a los comprados, prohiban a los vendedores y pinten a lo Moreno que el plan del mesías del gasto publico nos salvarà--

Estamos grande, y no somos tontos.

Como diría Gordon Gekko: "Y los borregos van al matedero!"

Vendedores de Verdura: Cotton

2009-03-04T16:32:00.000-08:00

Estan haciendo un despelote por el tema de formosa, así que hoy le mande un email a un colega formoseño que sabe mucho del tema así que paso a comentar un par de cosas: 1) los acopiadores del gobierno siempre existieron, no es que ahora aparecen como salvadores. La provincia tiene acuerdos con las cooperativas, todas manejadas por minifundistas totalmente inviables que no representan mas del 15% de la cosecha global, según la cual les garantiza una contribución marginal que cubra los costos de producción, o sea un subsidio. El resto de la producción esta en manos de medianos (la mayor parte de la cosecha) y productores profesionales,

2) todos ellos hoy enfrentan el grave problema que los acopiadores que adelantan capital principalmente de terceros para comprar la cosecha, y que necesitan de financiamiento principalmente del banco del gobierno formoseño, este les esta pidiendo tasas del 20%!!, frente a la campaña anterior que eran del 9%. Los acopiadores dicen que el financiamiento era con parte del dinero coparticipable que el gobierno nacional dejo de girar. Lo que el gobierno de formosa quiere que los acopiadores carguen con las perdidas por costo de capital, y estos se negaron, como corresponde. De ahí el precio flotante para las 2202 libras (1 tonelada) sea casi 30% por debajo del precio de mercado internacional, que tampoco es tan así, porque a las distintas especies hay que restarle el precio de flete, comercializacion y "financiero". Para la venta local o internacional son los mismos requisitos. Por lo tanto el diferencial de precio no debe ser superior al 20%, = al costo del adelanto de capital a los productores.

3) Ante esto, el gobierno sale a decir que va a sostener precios minimos, de hecho siempre lo hizo, pasa que los precios que pagaban los acopiadores siempre eran superiores tanto para cooperativistas (deberian reconvertirse o empezar a emigrar a las ciudades porque son totalmente inviables desde hace 30 años!) como para profesionales (golpeados por la escasez de recursos de la provincia).

Lo cierto es, que van a salvar a ese cupo de "cooperativistas" y el resto se va a la lona. En ves de negociar algún adelanto de dinero de algun banco oficial salen hacer ruido...... estupidos.

La conclusión debe ser sencilla, o el gobierno central no tiene un mango para las provincias o el gobierno de formosa esta semiquebrado, o una combinación de ambas.

De mas esta decir, que en ves de hacer propaganda con planes estatales todos fallidos (Si ministro Fernandez, el estado tambien fracasa en sus muy elaborados planes!), giraran dinero a las provincias para financiar las economías regionales. Claro, como ya quemaron toda la guita del Anses y comprometieron para tapar agujeros fiscales la disponibilidad de las AFJP, queda el argumento de "por eso necesitamos retenciones a la soja".... ni ellos se lo creen.

Otra muestra mas que gasto publico + volatilidad cambiaria + estado presente, no es una formula del todo realista para superar esta crisis. Mr Obama, tome nota, que Argentina es el futuro de usted.

Vendedores de Verdura: SEC vs otros

2009-03-04T12:20:00.000-08:00

Economistas de la SEC defienden en un estudio el no regreso del sistema regulador de la venta de corto conocido como UPTICK, el cual consiste en imponer límites a las órdenes de venta de corto sujetas a precios superiores a una venta anterior. Toda venta realizada en to (primera venta) no puede ser seguida de una venta si el precio de mercado esta por debajo de la venta en to. Toda venta de corto debe corresponder con un t+1 de p1 (precio de mercado de segunda venta) mayor no igual a to de po (precio de mercado de primera venta). Dependiendo de la estructura de precios, había una escala % de “espera” en la venta, así fue establecido luego de una primera suposición hecha a finales de los 30 por el entonces primer director de la SEC, Kennedy, que encontraba en la practica de venta de corto continua sin limite de espera los llamados “bear raid”, una estrategia de un grupo de traders para realizar caídas de precios continuas para cubrir posiciones, sea esto de forma operativa o mas adelante en la convencional idea del “rumor”, hasta 2007 la operativa era consideraba una practica ilegal.

En julio de 2007 fue eliminada por considerarla luego de estudios que incluyeron simulacros, por ser una “regla irrelevante que reducía modestamente la liquidez sin contribuir determinantemente en procesos de manipulación de mercados o “bear raid”.

Distintos economistas, politicos y el propio Bernanke vienen clamando desde entonces la vuelta a esta barrera para los vendedores de corto. Tanto Obama como Maccain, como economistas de distintas universidades coinciden en que “existe una llamativa correlación entre el aumento de la volatilidad en los precios y la eliminación de dicha barrera”. Maccain llego a decir que Cox estaba haciendo de “nuestros mercados un casino” (como todo político charlatán…). Cox intento el año pasado convencer a los miembros de la comisión de instaurar de nuevo la prohibición, pero no tuvo éxito. La iniciativa quedo en la nada luego que estudios de la SEC demostraran que la prohibición temporal de la venta en corto en descubierto en entidades financieras no sirviera para reducir la volatilidad y normalizar los precios.

Alomi y Caglio, dos economistas de la SEC tuvieron a cargo la investigación sobre el uptick y su potencial poder de frenar la tendencia bajista. Encontraron luego de un estudio histórico y actual, que el UPTICK era poco eficaz en los momentos que mas se lo necesitaba, o sea, en mercados netamente bajistas, ya que la volatilidad en los precios no se reducía. El profesor Michael Pagano de la universidad de Villanova coincide al respecto, “la volatilidad es un fenómeno que abarca no solo la estrategia operativa”. Según él la existencia de un comercio electrónico disminuye los efectos de tal iniciativa, que la SEC ha demostrado reiteradas veces, dada la simultaneidad en la velocidad operativa.

El estudio de ambos economistas arrojo que los short seller suelen operar cuando el mercado reduce su volatilidad, generalmente cuando la tendencia es alcista, haciendo de oferta, y corriéndose de la venta cuando la volatilidad crece y el precio decae. Todo al revés de lo que supuestamente decían economistas, políticos y otros tantos. En circunstancias de extrema volatilidad el vendedor de corto es mas precio sostén demandando para cerrar posiciones que un “bear raider”.

Bernanke el pasado 25 pidió el regreso de la ley que prohíbe dicha operatoria, la SEC no tardo en responder.

Si buscan chivos expiatorios, muchachos…traten la próxima de que sea mas elaborado.

La historia sin fin: "GM"

2009-03-04T09:50:00.000-08:00

¿Quiere Obama expandir el modelo de quebranto de GM a toda la economía?.

El Lobby sindical, tan demócrata como peronista de acá, poco ha servido en aquellos ejemplos que nos sirven de parámetro de hacia donde puede ir el sistema, con sus problemas, de instaurar regimenes sindicales corporativistas. Esos carteles que fijan precios mínimos y abogan por sistemas de status quo de supuesto bienestar han quebrado a GM. No solo GM es victima de la falta de visión de sus CEOs, también de su fallido estado de bienestar local, intra empresa, que los ha dejado en la quiebra. GM es lo mas parecido a una pequeña Suecia en tierras donde la innovación, la competencia, la productividad y la adaptación para servir al consumidor, son clave.

La industria americana paga en promedio 25 dolares la hora, la industria automotriz japonesa en Estados Unidos paga 42 dolares hora, mientras que GM alcanza los 74 dólares + beneficios que van desde Seguros de salud para retirados hasta cuantiosas inyecciones en sus planes de pensión, pasando de seguros de salud pulposos para su planta permanente, sin olvidar su esquema de ayuda a los empleado para obtener vivienda propia, auto propio y planes extensivo de créditos para consumo entre otras necedades.

GM en los años gloriosos de Mr Slogan, quien será recordado por mantener a flote a la empresa en medio de la gran depresión sin dar ni siquiera perdida en lo peor de aquella crisis cuando bancos caían por doquier y el sistema se contraía un 30%, fundo sus bases imperiales en un sistema de encuestas anuales de los gustos americanos por los automóviles, fijo estándares de estilos para los distintos nivel de ingreso de los americanos, desde Chevrolet hasta Cadillac, y contaba con una plantilla de empleados que no abogaban por atentar contra ese negocio que les dio a millones la oportunidad de tener su primer auto, su primer remuneración o sus primeros dividendos. Era la época donde las decisiones de crecimiento personal no estaban en parasitar con corrosivos postulados la magia del capitalismo. Pero vinieron los 60, y con apoyo demócrata el sindicalismo comenzó el deglutamiento de las bases de la empresa con distintas leyes, desde seguros hasta planes de pensión. Se les dio poder a los sindicatos para sabotear la producción y el managment de la empresa. Managment, que al estilo francés, tuvo que educarse ya no en como solventar los gustos de los americanos sino en como negociar con una plantilla de salvajes que décadas después arruinarían uno de los mayores logros del capitalismo a escala mundial, pero con el argumento del diablo en manos, todo esto lo hacían por el porvenir de sus hijos y nietos (no les suena a los planes faraónico de endeudamiento keynesiano donde Jesus “Estado” es capaz de multiplicar los peses y el pan con solo gastar unos miles de millones para salvar las próximas generaciones?).

Corrían los 70, la tecnología y los procesos cambiaban, y los sindicatos se fortalecían. Ya en esta época comenzaba a emerger la inhabilidad de la gerencia para manejar las riendas del negocio. Negocio en manos de los sindicatos y no de los accionistas ni gerentes. Los primeros conflictos comenzaron con las reformas de Reagan, que sin apoyo del congreso intento desairar el corporativismo sindical, sin éxito en GM.
GM comenzaba a mostrar indicios de desgaste estructural.

Comenzó la época del endeudamiento y el roll over sin miramientos de los contratos con los sindicatos para no ver afectada su ya endeble realidad. De automotriz paso a ser una especie de estado de bienestar en miniatura, con todos los limites que impone. Donde el tributo venía no de leyes que obligaran a pagarles sus déficits sino de la capacidad de venta a clientes cada vez mas abiertos al mundo de la innovación, donde el peso de los intereses comenzaba a converger con una inviabilidad de los negocios y estructuras de costos endurecidas por la imparcialidad del corporativismo “desbienefactor sindical”.

Llegaron los 90 y la crisis se acentúo, la perdida de acción en el mercado automotriz se incremento, la deuda se disparo, la presión de los sindicatos por mayores beneficios se amplio, es que los demócratas estaban de nuevo en el poder. Las perdidas se volvieron moneda común, y la abismal diferencia de remuneraciones se amplio a un record hundiendo el margen operativo a niveles jamás antes vistos. El obtener capital se volvió una complicación, a finales de los 90 se olía la calificación de JUNK BOND que había emitido, lo que dificultaba aun mas la obtención de capital.

Con Bush en el gobierno, y con un estado de bienestar localista enorme, GM perdió en tres años lo que había ganado en dos décadas(72.5 miles de millones). Sostenida por bancos regionales y dos institucionales nacionales (banco de America y Fargo) a finales de 2006 el negocio se volvio inviable, aún así los sindicatos seguían manteniendo por su poder de negociación las riendas del negocio. La falta de capital hundió a la compañía en conflictos, mientras los accionistas veían desaparecer su valor de mercado. El fin de un principio había llegado. Una empresa despojada por sus empleados, con accionistas extasiados y una gerencia incapaz de hacerle frente a los males de un estado de des-bienestar de esa magnitud, no podía terminar de otra forma que en la quiebra técnica, aunque financiada como siempre, por los contribuyentes americanos, no solo personas físicas sino empresas (en su gran mayoría) que hicieron las cosas bien pero que debían cargar con el muerto de aquel experimento de cuatro décadas llamado “historia de una agonía” o nunca mejor dicho “el ejemplo a no seguir”.

Tarde o temprano la mierda sale a la superficie, y es en esos tiempos de incertidumbre cuando la viabilidad de un negocio sale a la luz. Evidentemente como Buchanan explicara en un idioma similar al de Duhalde en 2002, “los estados de bienestar están condenados a no sobrevivir a las crisis financieras”, y el proyecto de Obama no será la excepción.

Cárteles, corporativismo y salvajismo “benefactor”….. la formula que dicen, nos sacarà del pozo. Nos han despojado no solo el patrimonio y una porción cada vez mayor de nuestro ingreso, sino que también, nos han despojado la historia.

La revolución de la razón: Religión

2009-03-03T22:33:00.000-08:00

"Cambiaría el más bello atardecer del mundo por una sola visión de la silueta de Nueva York. Particularmente cuando no se pueden ver los detalles. Sólo las formas. Las formas y el pensamiento que las hizo. El cielo de Nueva York y la voluntad del hombre hecha visible. ¿Qué otra religión necesitamos?. Y entonces la gente me habla de peregrinaciones a algún agujero infecto en una jungla, a donde van a homenajear a un templo en ruinas, a un monstruo de piedra con barriga, creado por algún salvaje leproso. ¿Es genio y belleza lo que quieren ver?. ¿Buscan un sentido de lo sublime?. Dejadles que vengan a Nueva York, que vengan a la orilla del Hudson, miren y se pongan de rodillas. Cuando veo la ciudad desde mi ventana -no, no siento lo pequeña que soy- sino que siento que si una guerra viniese amenazar esto, me arrojaría a mí misma al espacio, sobre la ciudad, y protegería estos edificios con mi cuerpo".
Aynd Rand

"Esa barbara realidad": Ratio Dow/ Oro

2009-03-03T21:31:00.000-08:00

mira esto....

Es un ratio entre el oro y el dow jones, fijate los pisos!!!.
Estamos alredeor de las 7.5 onzas, valores muy similares a los de 1930, siendo 1931 y 1932 los dos peores años de la crisis aquella.

Para que vayamos a ese piso de 2, necesitamos caer alredeor del 70%. Se va a dar una comibación: o el oro va a 2000 dolares, por lo menos, o el dow jones se va a 3000 por lo menos, o el dow se queda en los 6000 y el oro va a 3000, o alguna combinación de ese tipo, pero la relación es contundente. El unico "drama" que enfrentamos es que ese piso sea perforado, y ahí sí va estar para alquilar balcones.

Dado que esta crisis es de lo mas similar a los 30, tiene el problema que hoy el oro no es moneda patron, y toda apreciación de activos por vías "pesificadoras digase de dolarizadoras" esta descartada, por lo tanto puede que veamos un ratio mucho menor, quizas con oro en 3000 y dow en 4000!!

Que lindo es dar buenas noticias.....

la ficha tecnica:

There is a historical relationship where at certain points in time the gold and the Dow trade at a 1:1 or a 2:1 ratio, where one or two ounces of gold can purchase the Dow. When this happens gold has reached its peak in terms of purchasing power relative to other financial assets. These are periods where investors have lost confidence in paper assets. It occurred in 1896, 1929 and 1980 and we believe we are approaching this ratio again.

Yesterday 7.4 ounces of gold purchases the Dow. Yet during the height of the technology market in 1999 it took 44 ounces. The number of ounces it takes to buy the Dow is now less than half. We believe this ratio will once again be 2:1