¿cuanto puede valer el dolar financiero si se cumple el escenario de Marc Faber? aunque pudiese no ocurrir, cualquier debilidad en el mercado se reflejará en presión cambiaria, sin contar lo estructural, independiente del benchmark, y reflejado por el resto de los coeficientes. 

atentos con la implicancia del cierre de NY para la cobertura de carteras locales. La ultima cobertura de dolar implicito son bonos del gobierno, ley argentina, y de baja emisión de corto plazo. Pura volatilidad.
Algunas reglas para operarlos. Sobre todo arbitradores. Y una ayuda para el minorista que ignora el "cuando es mejor momento de comprar dolares blue"

Traten de encontrar la cotización del Bonar13 (que toma el referencia muerte el Boden). Y traten de conseguirse un dolar referencia Blue mayorista (el de ambito es muy buen proxy).

... a punto de romper la barrera de 10 mil millones (todo esto ES reserva del central, recuerden)... cuanto mas pierdan en dolares vía depositos mayores serán las restricciones en comercio exterior y "permisos" de dolarización minorista... aunque el fracaso de estas medidas hasta hoy no auguran una solución "racional" futura
.. el dato, la volatilidad del blue necesita un respiro, o sube a cuenta gotas o cae para estabilizarse en un nivel alto...
atentos.



el Dolar Blue merece un aplauso....
.... recapitulando a 5 meses de la intervención
fuente:
Invertir Online Facebook (Muro) 

25 de febrero de 2012


(hacer clic para ampliar visualización)

29 de octubre de 2011

¿Puede filtrarse con dos indicadores una valuación de tendencia?
Sí, al menos con relevancia hipotética.

Estos indicadores son el Moving Average Convergence Divergence (MACD)(1) y el ECRI(2) (un indice lider creado para predecir los puntos de quiebre tendenciales de la economía).

Para MACD utilizaremos como media simple movil de corto plazo 9 meses y de largo plazo 50 meses. Indice de referencia el S&P500 (engloba la mayor cantidad de sectores representativos económicamente).

Se observa:

1º Con cada corte, trazo verde debajo de trazo blanco, ocurrio un "evento global" o una "recesión". Denomino Evento Global a todo suceso de contracción internacional de valores de mercado sin llegar a ser una recesión en Estados Unidos con efectos colaterales para esas economías (1995 crisis de deuda emergente, 1998 crisis cambiaria y deuda emergente). En cambio recesión en US, en dos oportunidades, 2001 y 2007, que implican también eventos globales, pero de desencadenante endogeno, economía americana.

2º 5 de 5 es el ratio de ocurrencia de eventos y/o recesiones.



Pero nos interesa saber si la economía americana está en un período recesivo o solo sufrimos un evento global (crisis de deuda europea).

Filtramos ahora MACD 9-50 con el indicador de puntos de vueltas cíclicas.

Este indicador debe leer utilizando dos parámetros:

a) Que el trazo azul quede debajo de cero
b) Que el trazo azul tenga un numero igual o menor a (-10)



Con estas dos lecturas, el ECRI ha anticipado 6 de las ultimas 7 recesiones. La ultima lectura de mayo-junio de 2010 falló. Lo que me hizo sugerir la necesidad de un filtro para empoderar al indice, dado que se viven tiempos "mata-modelos"

El falló a analizar en el ECRI es mayo-junio 2010 con una lectura de (-10) sin ocurrir los meses después una recesión. Lo filtramos con el corte de trazos o divergencia de medias móviles. Y así saneamos al indicador.





De esta forma sencilla, filtrando un indicador de divergencia tendencial de medias móviles mensual, se logró mantener intacto el pronostico de recesión desde 1993 hasta 2011, para Estados Unidos. Quedando anulado el de mayo-junio de 2010 debido al MACD que no presentó quiebre tendencial.
Funcionando la divergencia de quiebre de MACD con el ECRI (-10) en las ultimas dos recesiones y habiendo pronosticado el 100% de los eventos+recesiones, podemos ahora confiar en que la ultima lectura de recesión, aparece con una fuerza implícita enorme, x probabilidad simple del 100%

.........

(1) MACD http://es.wikipedia.org/wiki/MACD
(2) ECRI http://www.businesscycle.com/aboutecri/approach

25 de septiembre, 2011

¿Qué paso con el precio del oro? No es la pregunta, sino ¿se sostiene la hipótesis de independencia dólar-oro?

De haberse roto la independencia y el oro transformado en dependiente de la apreciación, y por lo tanto, por teoría económica, el efecto de depreciación debería prevalecer en el análisis que a continuación se hará. Lo que debería ser contradictorio a lo verificado días atrás estadísticamente como no relevante, o sea que no se cumplía para una estimación de base inicial la teoría económica de relación inversa, o sea se verificaba independencia. Dada la repercusión que ha tenido varias hipótesis, solamente utilizamos dos:

Hipótesis 1 – El oro se deprecio por el efecto apreciación del dólar luego que la FED confirmara que la inyección de “nuevo dinero de base” sería sustituida por un enroque de plazos, vendiendo corto y comprando largo en bonos. Lo que sería, en el corto plazo, beneficioso para el dólar.

Hipótesis 2 – El oro se deprecio por un fenómeno técnico anticipado (insiders) por los operadores. El Clearing del mercado de futuros adecua las garantías mínimas para endeudarse(apalancarse=comprar oro no pagando todo el precio, solo una porción, el diferencia es deuda garantizada con un capital minimo) en función a la volatilidad del precio spot, incrementando la garantía minima cuyo efecto es una elevación del costo de oportunidad de los agentes comercializadores.

La hipótesis 1 se verificaría con un grafico de dispersión. Debería la apreciación del dólar en las últimas dos semanas tener una relación, al menos, significativa económicamente (apreciaciónUSD-depreciaciónGOLD). Algo que no se había verificado desde 2008 estructuralmente (ver aquí).





La evidencia indica una nula relación económica y estadística hasta dos días antes de que los insider filtraran el rumor en el valor presente del oro (incremento de costo de oportunidad = baja el precio presente del contrato).

Se observa que al incorporar el par faltante, la pendiente de significatividad salta al doble. Se observa el efecto apreciación-depreciación con sesgo de los insiders.



Un segundo intento sería observar el comportamiento del oro los minutos después del discurso de Bernanke, con un comparativo de un índice accionario. Si el oro, que fue el activo de cobertura con mejor desempeño ante la expectativa de facilidades crediticias de base (inyección) vio frustrada su “expectativa”, debería haber sufrido de manera significativa el discurso. Sin embargo los 90 minutos siguientes al discurso presentó un comportamiento marcadamente moderado frente al indice americano.

Entonces tenemos dispersión y 90 minutos posteriores al discurso donde la hipótesis 1 no parece ser acertada

Hipótesis 2 se verificaría con la elevación del costo de oportunidad descontado por los insiders, observando la ultima ocasión en que se incrementó de manera considerable, 20% al menos, el margen de capital.

Llamado de margen (reuters)



Diciembre 2009 – Febrero 2010: Se presentó un escenario similar. En ambos el costo de oportunidad de capitales mínimos es descontado por los insiders.

Hay evidencia analítica para rechazar la primera hipótesis y aceptar la segunda.

Sigue en pie la relación independiente dólar-oro. Se verificaría que el costo de oportunidad por efecto capitales minimos, hipótesis 2, predomina.

Martes 13 de Septiembre, 2011

De acuerdo con lo observado en las ultimas crisis la hipótesis de relevancia, Oro con relación inversa de significancia con el dólar, parece no cumplirse a un nivel significativo estadísticamente. Si dividimos en dos tramos lo observado (n=500 semanas) el oro ha anulado la hipótesis de la teoría, pendiente de la demanda negativa con respecto al dólar (coeficiente dollarpriceindex sube = coeficiente goldpriceindex baja).

Objetivo a estudiar: Apreciaciones del dolar y comportamiento del oro

Primero observaremos el comportamiento del dólar con el oro estas 500 semanas en gráficos de dispersión para ver si su asociación es o no lineal. Y luego una estimación con modelo lineal (efecto cantidades) y con modelo logarítmico (efecto elasticidades).

*hacer clic para ver en versión original.

(1)

(2)

(3)

(4)

(5)

(6)

(7)

Estimaciones: Logaritmica vs Lineal
Modelo LOG-LOG

Lin-Lin (model)

Así en un primer acercamiento inocente se verifica la teoría económica de relación inversa entre dólar y oro, con coeficiente significativos (se rechaza por t-stadistic la hipótesis nula de coeficientes = 0), y el r2 mejora de una estimación lineal simple a un modelo logaritmico-logaritmico. ¿Cómo se lee el coeficiente -3.65 de log dollarpriceweek?. Por cada incremental de 1% en el dólar el oro decrece en -3.65% con un r2 explicativo de 65%, un Proxy mas cercano a la realidad de elasticidad es -2.37 de variación en el oro vs 1% de incremento en el dólar (ponderando ese 65% explciativo en el -3.65 absoluto).

Hablamos de un modelo malo, de ahí inocente, donde hay autocorrelación, y por lo tanto sesgo en los estimadores, hay heterocelasticidad y no hay normalidad en las perturbaciones. Pero la transformación ya sería mucho para este borrador. Por sí solo el dólar es poco explicativo del comportamiento del oro aún con modelo elastico, y aún respetando a largo plazo, 500 semanas, la hipótesis economica de pendiente negativa, coeficiente negativo. Estructuralmente ese largo plazo se compone de momentos distintos. Una primera parte hasta 2008 donde no siendo significativo estadísticamente económicamente la pendiente es negativa, tiene relevancia economica, aunque poco util. Y desde 2008 hasta la actualidad donde la hipótesis economica deja de ser relevante. Y el coeficiente cambia de signo. Hoy no puede aseverarse que el dólar tenga un efecto negativo sobre el oro, ¿por qué? Porque el oro tiene un movimiento propio. Ya no solo sirve de Hedging, sino tambien como instrumento de solvencia.

¿Cómo verificarlo?

Grafico de dispersión Nº4 VS Nº6 , crisis 2008 vs crisis actual. Las pendientes son totalmente distintas. Y esto se verifica en el corto plazo, las primeras 7 semanas del movimiento brusco. La teoría economica es 180º diferente a la propuesta inicialmente. Pasa de un coeficiente de -26 a uno positivo de 25, pasando de explicar el 56% a solo el 10%.

El objetivo del borrador es acercar una hipótesis accesoria a la adyacente (cobertura inflacionaria + cobertura de solvencia) ¿Puede un fenomeno de Call margin afectar al oro como en 2008?. La respuesta estadística y económica presenta indicios muy fuertes de que NO.
No puede tomarse a la ligera estos hechos:

J.P. Morgan Will Accept Gold as Type of Collateral

CME incorpora al Oro como colateral (síntoma de liquidez y solvencia sistemica, o patron monetario)

CME collateral:
Cash
Gold
Foreign Sovereign Debt
U.S. Treasuries
U.S. Government Agencies

Select Mortgage Backed Securities

El clearing europeo incorpora al oro como colateral

..................

La relación de independencia. Precio del Dolar en función del Oro.
Como el oro pasa de ir detrás del dolar (cobertura inflacionaria) a ir delante del dolar (el precio del dolar dejó de caer mientras el oro siguio subiendo.. ese diferencial es ganancia de Solvencia, el oro comienza a funcionar como "vuelo de calidad". Representación estadistica.
Un motivo fuerte para aceptar la hipotesis de que el oro resitiría un call margin
Bienvenidos a la Era del Patron Monetario

25 de julio de 2011



El modelo de fuerza relativa + algoritmo de tasas badlar y lebac presentado en junio comenzó dando una probabilidad de subida de 86%, y se esperaba confirmación para asegurar una subida consolidada y continua. Tardo casi 20 días hábiles hasta confirmar de manera solida la tendencia de fondo.

Primer sintoma: problemas en tasas interbancarias


Ratio Badlar/Lebac ... tendencia acentuada. A mayor caída mayor probabilidad de subida de tasas (ver modelo)


Ratio desde enero de 2010, la ultima caída similar en el ratio se dio días previos a la salida de Redrado.


El 7 de julio volvió activarse, con una novedad que agrego, que el 100% de las bases que por al menos 11 días hábiles repitió diariamente la señal, las tasas subieron y de manera consolidada, por al menos 400 puntos. Hoy serían tasas de validación arriba del 16% para las semanas por venir.


OPCIONES DE COMPRA:
BONAR 2015
Bono de la Nación Argentina en pesos Badlar privada + 300 pbs. vto. 2015

27 de Junio de 2011

¿Muy alto volumen implica precios inestables los meses por venir?

El 77% de las veces que el volumen en el sector bancario tuvo variaciones diarias mayores al 400%, la tendencia que le siguió hasta 40 días hábiles después fue negativa. La data es desde 2002.

Algunos ejemplos que representan el 77%. t= 0 día del volumen record

El 10 de mayo y 17 de junio se presentó ese patrón de alto volumen diario en un banco puntual, Macro.

El 17 de junio en el ADR de Nueva York ocurrio un incremento del volumen de 300%, en Buenos Aires de 517%.

El ocurrido el 10 de mayo hasta el 17 de junio en Buenos Aires. El patron de comportamiento se mantiene en el tiempo, la tendencia es decreciente en el precio.


¿Cual es el motivo detrás? ¿y que implicará sobre el precio?.
Sabemos que son operaciones pautadas, en el grafico siguiente se observa un volumen concentrado en transacciones de 5 minutos.

No sabemos quien compró y quien vendio. Pero sabemos que son propietarios o institucionales, los unicos que tienen un floating nominal capaz de generar enormes transacciones de pase de manos por operaciones pactadas. Banco Macro es un referente en esto, ya que un 25% del floating esta en manos de estos operadores, Banco Galicia un 15% y banco frances un 3%.
Si filtramos el hecho de que el 77% de las veces que ocurrieron esas ENORMES operaciones pactadas la tendencia dos meses despues fue claramente bajistas... ¿podemos suponer que los propietarios le compran a institucionales (bancos de inversión y grandes fondos mutuales)?... ¿o fondos de bancos y propietarios le compran a grandes fondos de inversión cerrados?

Desconocemos las estrategias, pero por premisa sabemos que los fondos de inversión cerrados no pretenden perder dinero en plazos evidentemente mas pequeños que institucionales o mutuales, y aún mas propietario, quienes sí pueden esperar y no rendirle cuentas a sus clientes de sus compras o ventas. ¿Es sensata esa premisa? Obviamente, cualquier especialista en portafolio conoce este hecho.

Partiendo de estas premisas es de esperar que quien vende no tiene expectativas un 77% de las veces que el precio tenga una tendencia abiertamente alcista los proximos meses, y quien compre tenga como motivo o ampliar su tenencia de largo plazo o "la recompra de propiedad ciruclante".

¿Tiene sentido asociar volumen pactado con movimientos bajistas?... al menos en Bancos parece que sí. Banco Macro es un ejemplo de eso.